就业市场韧性犹存，美元反弹压制黄金上行 东海贵金属周度策略 东海期货研究所宏观策略组 2025-05-06 投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 明道雨 | 宏观金融 | 美国4月ISM制造业PMI录得48.7%，高于预期48.0%但低于前值49.0%。主要分 项显现"滞胀"特征。新出口订单暴跌6.5个百分点至43.1%，创2020年5月以来最 | | --- | --- | | | 低，叠加产出分项从48.3骤降至44，显示贸易壁垒正在影响企业家信心。 | | 供需情况 | 全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。主要因矿山增产有 限且回收量仅占供应20%。随着新能源、光伏、电子等领域的发展，白银需求将 持续增长，而供应相对有限，支撑白银价格长期上行。 | | | 白银因工业属性受制于贸易摩擦对制造业的压制前期涨势明显落后于黄金，但 | | 操作建议 | 近期呈现出一定的抗压性，金银比价价值中枢持续上行，当前银价处于箱体区 间上沿，可采取领口结构对冲回调风险，若充分回调可分批次入场布局长线多 | | | 单。 | | 风险因素 | 美联储政策路径转向，关税政策大幅变化，地缘 ...