报告行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [1] 报告的核心观点 - 内需改善是25年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动，优质白马股价超跌显著，建议敢于定价中长期积极因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周纺织服饰板块弱于市场 - 本周纺织服饰板块表现弱于市场，4月25 - 4月30日，SW纺织服饰指数下跌0.1%，跑输SW全A指数0.1pct；SW服装家纺指数上涨0.3%，跑赢SW全A指数0.3pct；SW纺织制造指数下跌2.1%，跑输SW全A指数2.1pct [3][4] - 周涨幅前五的个股为探路者（21.3%）、三夫户外（13.6%）、安正时尚（11.2%）、南山智尚（8.5%）、真爱美家（8.2%） [5] - 25Q1纺织制造业绩分化，伟星同比高增长，华利、健盛净利润同比下滑，部分高景气产业链优质标的超跌有反弹机会，如户外装备产业链核心标的浙江自然，其美国业务敞口有限，柬埔寨、越南基地投产爬坡，新品类新客户订单放量有望超预期；上游纺织材料供应商4月订单走弱，产业链传导影响将在25Q2体现；中长期新增关税成本由多方分担，供应链产地多元化、产能生产柔性化是趋势 [3][10][11] - 年报一季报收官，运动板块领跑，安踏主品牌/FILA/户外品牌25Q1流水同比增长高单/高单位数/65% - 70%，361度流水双位数增长，特步/李宁主品牌增长中单/低单位数，板块库存及折扣表现稳健；家纺板块罗莱利润修复超预期，富安娜/水星仍在恢复；男女装板块分化，海澜之家/歌力思一季度利润修复超预期，童装板块受费用扰动业绩偏弱 [3][13] - 25年提振内需重要性增强，内需回升是重要做多线索，关注新户外、新业态、新政策、新成长，如细分垂类运动、折扣业态、家纺童装、社交服饰 [15] 本周重点回顾 - 国际服饰公司&奢侈品集团最新业绩：Deckers、Asics等部分公司销售额和净利润有不同程度增长，Nike、Under Armour等部分公司销售额和净利润下滑 [17][20] - 本周行业全球动态：斯凯奇2025财年第一季度总营收同比增长7.1%，净利润同比大幅增长37%，但中国市场销售额同比大跌16%；杰尼亚集团2025财年第一季度合并收入同比下降0.9%，有机收入下降1.2%，Thom Browne品牌收入暴跌18.6% [21][23] - 本周重点上市公司公告：李宁25Q1销售点（不含李宁YOUNG）全平台零售流水低单位数增长；稳健医疗2024年收入89.8亿元，同比增长9.7%，25Q1收入同比增长36%至26.1亿元，归母净利润同比增长36%至2.5亿元；海澜之家24年营收210亿元（ - 2.7%），25Q1营收61.9亿元（ + 0.2%） [25] 行业数据跟踪 - 3月中国纺服社零总额同比增长：1 - 3月社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%，全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额3869亿元，同比增长3.4%，穿类实物商品网上零售额同比下降0.1% [28] - 3月中国纺织业出口反弹明显：1 - 3月我国出口纺织品服装663亿美元，同比上涨0.6%，其中纺织纱线、织物及制品出口333亿美元，同比上涨4%，服装及衣着附件出口330亿美元，同比下滑2%；3月纺织服装出口金额234亿美元，同比增长12.9% [34] - 本周国内外棉价普遍下跌：5月2日，国家棉花价格B指数报于14103元/吨，本周下跌0.7%；郑棉主力合约2505报于12750元/吨，本周下跌1.8%；国际棉花价格M指数报于75美分/磅，本周下跌3.4%；ICE2号棉花主力合约2505报于68美分/磅，本周下跌0.5% [36] - 美元兑主要纺织出口国货币汇率变化：较年初汇率变动，美元兑人民币、越南盾、孟加拉国塔卡、斯里兰卡卢比有不同程度变化，兑柬埔寨瑞尔变动 - 0.5%；较月初汇率变动也各有不同 [46] - 欧睿服装行业数据：2024年中国运动服饰市场规模达4089亿元，同比增长6.0%，公司口径CR10达82.5%；男装市场规模达5687亿元，同比增长1.3%，公司口径CR10达25.0%；女装市场规模达10597亿元，同比增长1.5%，公司口径CR10达10.1%；童装市场规模达2607亿元，同比增长3.2%，公司口径CR10达14.8%；内衣市场规模达2543亿元，同比增长2.1%，公司口径CR10达9.1% [46][50][52][54][56] - 电商数据：3月运动鞋服、女装、男装、童装、家纺、户外淘系销售额同比分别上升11%、9.1%、17.6%、16.6%、19%、19.7%；各运动、男装品牌淘系月度销售市占率和同比增速有不同表现 [61][62][70][72][73]