期货研究报告|外汇月报 2025-05-06 预期扰动增强，美元短暂偏弱 研究院 研究员 蔡劭立 FICC 组 投资咨询号：Z0014617 联系人 朱思谋 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 策略摘要 美元短期偏弱，建议维持区间震荡思路，关注政策扰动与外部经济预期变化。 核心观点 ■ 市场分析 美元兑人民币汇率在 4 月下旬至 5 月初整体呈现偏弱震荡走势，阶段高点出现在 7.35 附近，随后回落至 7.27 一线。离岸人民币在五一假期期间短线快速升值，受中美贸易预 期改善、美元指数回调以及市场风险偏好回暖等多因素影响。美元指数 4 月累计下跌约 4.5%，为近年来较大单月跌幅。期权隐含波动率先升后降，看涨期权隐波回落，人民币 汇率走势更趋双向波动。 4 月中国宏观数据环比走弱但整体好于预期，美国增长数据不及预期。中国制造业 PMI 回落至 49.0，显示制造业短期承压，但高技术制造业 PMI 维持在 51.5 的扩张区间，非 制造业商务活动指数为 50.4，服务业恢复动能延续。美国方面，4 月 ISM 制造业 PMI 下 滑至 48.7，一季度 GDP 录得-0.3%，带动花旗经济意外指 ...