报告行业投资评级 - 继续下跌 [2][3] 报告的核心观点 - 四月玻璃盘面震荡流畅下跌，受中美贸易摩擦、传统旺季需求不足、中游库存高位等因素影响，供给日熔量小幅抬升，全国库存维持高位，煤炭价格走弱，深加工订单部分好转但工程订单不及往年，纯碱短期内产量或减少但反弹空间有限 [3] - 沙河煤气切改计划利空，传统旺季结束，基本面缺乏推涨动力，技术上盘面下跌趋势未改，预计玻璃盘面继续下跌，09合约维持空头思路 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾：弱势运行 价差走强 - 四月玻璃盘面持续下跌，截至4月30日，5mm浮法玻璃市场价华北1250元/吨（-10），华中1180元/吨（0），华东1370元/吨（0），上周五玻璃09合约收在1082元/吨，周-72 [13][14] - 截至4月30日，纯碱期货价1352，玻璃期货价1082，两者价差270元/吨（+51），玻璃09合约基差118元/吨（+53），09 - 01价差为-49元/吨（-10） [15] 供需格局：煤炭降价 地产疲软 - 三月份我国浮法玻璃进口38.98万重量箱（同比-11.69%），出口159.71万重量箱（同比+109.73%），国内消费需求淡季，部分企业开拓海外市场 [23] - 天然气制工艺成本1606元/吨（-1），毛利-236元/吨（+1）；煤制气制工艺成本1168元/吨（-4），毛利82元/吨（-6）；石油焦制工艺成本1141元/吨（-33），毛利39元/吨（+33） [29] - 上周五玻璃日熔量158705吨/天（+200），四月份冷修2条，点火复产2条 [31] - 截至4月30日，全国80家玻璃样本生产厂库存6498.9万重量箱（-48.4），各地区库存有增有减 [39] - 近期浮法玻璃全国平均产销率100.48%（+0.64%），5月2日LOW - E玻璃开工率50.7%（+0.8%），4月中旬玻璃深加工订单天数9.3天（+1.1） [41] - 上周浮法玻璃表观消费1253万重量箱，周环+8；3月份我国汽车产量300.6万辆，环+90.3万辆，同+31.9万辆，销量291.5万辆，环+78.6万辆，同+22.1万辆；3月份我国新能源乘用车零售99.1万辆，渗透率51.1%，环+1.6% [52] - 3月我国房地产竣工4296.06万m²，同比-16%，新开工6382.52万m²（-30%），施工7733.09万m²（-9%），商品房销售11123.4万m²（-5%）；4月21日 - 4月27日，30大中城市商品房成交面积总计193万平方米，环+29%，同-25%；3月房地产开发投资9184.43亿元，同-10% [57] - 截至4月30日，重碱主流市场价华北1500元/吨（0），华东1450元/吨（-25），华中1400元/吨（-25），华南1575元/吨（0）；月末纯碱2509合约收在1352元/吨（-21）；月末纯碱华中基差48元/吨（+21） [65] - 截至月末，纯碱企业氨碱法成本1521元/吨（-30），毛利35元/吨（+17）；联产法成本1864元/吨（-34），毛利258元/吨（+3） [66] - 上周国内企业纯碱产量75.51万吨（环-0.05），其中重碱41.55万吨（环-0.1），轻碱33.96万吨（环+0.05）；上周末交易所纯碱仓单3949张（环-341）；截至4月30日，纯碱全国厂内库存167.22万吨（环-2.07），其中重碱85.71万吨（环+1.19），轻碱81.51万吨（环-3.26） [84] - 上周重碱表需43.94万吨，周环+5.78；轻碱表需33.6万吨，周环-1.97；上周纯碱产销率为102.69%，环+5.11%；3月样本浮法玻璃厂纯碱库存21.5天 [86] 投资策略：淡季来临 继续下跌 - 建议空5多9，三月玻璃盘面先跌后涨，供给日熔量小幅下降，全国库存下降，各地区情况有差异，需求主产地产销有减弱迹象，纯碱盘面偏弱，目前59价差冲高回落，盘面再度大涨动力不足 [88]