报告日期：2025 年 5 月 6 日 申银万国期货研究所 首席点评：新关税担忧引发市场波澜 中国制造业与非制造业 PMI 环比双降，需求端收缩显著，但生产端仍处相对高位 （49.8%），新出口订单指数下跌至 44.7%，后续出口增长存疑，短期"抢出口" 虽支撑货运量增 1.3%，但外需疲态已显现。内需韧性分化，订单指数微降 2.3%， 消费品行业 PMI 仅降 0.6%，消费支撑力较强。美国一季度 GDP 年化下降 0.3%， 不过自 3 月市场已经对一季度的经济萎缩有一定心理准备。4 月的非农数据显示 美国就业市场仍然强劲，此背景下 5 月美联储大概率继续按兵不动，同时市场对 6 月降息的预期有所降温。关税谈判方面仍未有明显进展，而昨日特朗普表示要 对非美国制作影片征收 100%关税引发关税规模再度升级的担忧。 重点品种：原油、贵金属、铜 原油：欧佩克及其同盟八国进一步加快增产，引发对更多供应的担忧，欧美原油 期货继续下跌。八个参与国将在 2025 年 6 月从 2025 年 5 月所需的生产水平开始 实施每天 41.1 万桶的生产调整，这相当于三个月的增量。欧佩克及其减产同盟 国八国加速减产的决定公布后 ...