报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同期货品种表现各异，国债预计波动幅度加大，应保持谨慎；股指看好长期表现，可考虑做多；贵金属中长期上涨逻辑强，可考虑做多黄金；螺纹、热卷、焦煤焦炭可关注反弹做空机会；铁矿石、铁合金、原油、燃料油、铜、锡、镍、工业硅/多晶硅、豆油、豆粕、棕榈油、菜粕、菜油、棉花、白糖、苹果、生猪、鸡蛋、玉米&淀粉、原木等品种需根据各自基本面和市场情况采取不同策略，如观望、偏空操作、关注期权机会等[5][7][8][9][10][11][12][13][14][17][18][19][20][21][22][23][24][46][47][48][49][50][52][53][54][56][57][58][59][60][62][63][64][66][67][69][70][71][72][73][74][76][77] 各品种总结 国债 - 上一交易日，30 年期主力合约跌 0.12%报 120.760 元，10 年期主力合约跌 0.06%报 109.000 元，5 年期主力合约涨 0.05%报 106.100 元，2 年期主力合约涨 0.04%报 102.366 元[5] - 4 月 30 日央行开展 5308 亿元逆回购操作，单日净投放 4228 亿元[5] - 4 月制造业 PMI 为 49.0%，比上月下降 1.5 个百分点；非制造业 PMI 和综合 PMI 分别为 50.4%和 50.2%，继续保持在扩张区间[5] - 外部环境利好国债期货，但当前国债收益率处在相对低位；中国经济呈现平稳复苏态势，内需政策有发力空间；关税有反复调整的可能，预计波动幅度加大，保持谨慎[6][7] 股指 - 上一交易日，沪深 300 股指期货（IF）主力合约-0.26%，上证 50 股指期货（IH）主力-0.53%，中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.17%，中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.56%[8] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑；全球衰退风险加大，全球金融市场风险偏好下降[8] - 国内资产估值水平处在低位，杀估值空间不大；国内政策有对冲空间，中国经济有足够韧性；看好中国权益资产的长期表现，考虑做多股指期货[8][9] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价 780.3，涨幅-0.62%；白银主力合约收盘价 8,182，涨幅-0.40%[10] - 4 月非农就业人数增加 17.7 万人，预期增 13 万人；失业率保持在 4.2%不变[10] - 美国第一季度经通胀调整后的 GDP 年化下降 0.3%，远低于过去两年约 3%的平均增速[10] - 全球贸易金融环境错综复杂，关税扰动下全球经济衰退风险加大，各国货币政策可能被动宽松，以及全球化的逆风，有望成为黄金价格进一步上涨的驱动；关税环境利好黄金的配置价值和避险价值；中长期上涨逻辑仍强，考虑做多黄金期货[10][11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货弱势震荡；唐山普碳方坯最新报价 2970 元/吨，上海螺纹钢现货价格在 3060 - 3190 元/吨，上海热卷报价 3220 - 3240 元/吨[13] - 房地产行业下行态势未逆转，螺纹钢需求下行趋势和产能过剩背景压制价格，但当前处于年内需求最旺盛时段，旺季需求或有支撑；热卷基本面与螺纹钢无明显差异，走势或一致[13] - 当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大；钢材期货在前期低点附近获得支撑；可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货震荡整理；PB 粉港口现货报价在 758 元/吨，超特粉现货价格 628 元/吨[14] - 铁水日产量再创年内新高，铁矿石需求回升对价格构成支撑；供应端，第一季度铁矿石进口量同比明显下降，有助于缓解国内供应压力；铁矿石港口库存出现下降，绝对量已回落至低于去年同期的水平；供需格局边际好转对价格构成支撑[14] - 铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的；期货在前期低点附近获得支撑；可关注低位买入机会，反弹则及时止盈，跌破前低则止损离场，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[14][15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货延续回调[17] - 主产地煤矿基本维持正常生产，焦煤供应呈现宽松格局；焦化企业对原料煤按需采购，贸易商重回观望态度，炼焦煤成交氛围转弱，线上流拍现象增加；随着钢厂铁水产量持续回升，部分钢厂采购量增加，焦化企业出货有所改善，焦炭现货价格首轮上调已落地，但受钢厂利润收缩影响，现货价格继续上调可能性降低[17] - 焦炭焦煤期货或再次考验前期低点的支撑；可关注反弹做空机会，获利则及时止盈，注意仓位管理，投资者可轻仓参与[17][18] 铁合金 - 4 月 30 日，锰硅主力合约收跌 0.62%至 5752 元/吨；硅铁主力合约收跌 0.75%至 5590 元/吨；天津锰硅现货价格 5550 元/吨，跌 70 元/吨；内蒙古硅铁价格 5550 元/吨，持平[19] - 4 月 25 日当周，加蓬产地锰矿发运量回升至 15 万吨，港口锰矿库存小幅回升至 405 万吨（+32 万吨），港口锰矿报价延续小幅回落，低位库存区间警惕锰矿供应端扰动[19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量 229 万吨（环比持平），产量阶段性高位持稳，略高于 24 年水平；3 月螺纹钢长流程毛利较上月小幅回升至 51 元/吨；锰硅、硅铁产量分别为 18.61 万吨、9.89 万吨，较上周分别变化-2550 吨、-1400 吨，亏损加剧推动企业减产继续，铁合金需求偏弱，供应仍偏高[19] - 锰硅仓单当前已超过 12.4 万张，硅铁仓单超 1.7 万张；高位库存对期现货市场有一定压力[19][20] - 钢材需求旺季来临，螺纹产量低位回升，铁合金需求回暖，现货持续亏损带动减产继续推进，供应过剩程度延续减弱；锰矿供应扰动可能延续，鉴于当前锰矿库存低位，低位区间或可关注锰硅虚值看涨期权机会；硅铁成本扰动较小，主产区现货陷入亏损，底部区间空头或可关注离场机会；若出现较大幅度现货亏损，也可考虑关注低位虚值看涨期权机会[20] 原油 - 上一交易日 INE 原油大幅下跌，因沙特称有能力维持低油价状态[21] - 截至 4 月 29 日当周，WTI 原油期货投机性净多头头寸增加 2,716 手至 116,599 手；NYMEX、ICE 市场的天然气期货净多头寸减少 14,904 手至 185,432 手[21] - 截至 5 月 2 日的一周内，石油和天然气钻机数量减少了三台，降至 584 台；本周钻机数量下降使钻机总数减少 21 台，比去年同期减少 3%；本周石油钻机减少 4 台，达到 479 台，而天然气钻机增加 2 台，达到 101 台[21] - 5 月 3 日，OPEC+成员国同意将 6 月份的石油供应增加 41.1 万桶/日，沙特 6 月原油配额设定为 936.7 万桶/日[21] - OPEC 会议确定增加原油产量，油价在 60 美元下方；沙特似乎在争夺市场份额并惩罚未遵守纪律的产油国；全球贸易争端扰动继续，影响原油需求；俄乌和平协议逐步推进，有助于降低地缘政治风险；布油 60 美元仍是多空博弈的价位；考虑原油主力合约暂时观望[21][22][23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油，大幅走低[23] - 5 月 5 日亚洲高硫燃料油现货价差周一仍为贴水，但较上个交易日收窄，市场结构略有改善；现货市场达成一笔成交价较高的交易；380 - cst 高硫燃料油跨月价差重回小幅升水，上周曾急挫并陷入贴水；低硫燃料油现货升水小涨，受助于买家出价和近几个交易日成交价更高，且裂解价差突破每桶升水 11 美元，此前原油价格大跌；新加坡交易窗口据报达成两笔超低硫燃料油交易，一笔 380 - cst 高硫燃料油交易，未达成 180 - cst 高硫燃料油交易[23] - 美国与乌克兰签订矿产协定使得俄乌战争迈向缓和的希望大增，美国对俄罗斯的制裁放松可能性增加，从而利空高硫燃料油价格；与此同时，关税摩擦逐渐进入到谈判阶段，并预期会逐步签订协议，有利于全球贸易需求恢复；考虑燃料油主力合约偏空操作[23][24] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌 1.60%，山东主流价格下调至 11500 元/吨，基差持稳[25] - 供应压力延续，需求边际改善有限，成本端节中走弱，短期合成橡胶或偏弱震荡[25] - 原料端，丁二烯价格偏弱，合成橡胶加工亏损收窄；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回升至 62%附近，同比处于偏高水平；需求端，轮胎企业成品库存高企，出口订单受关税压制，内需受制于基建投资放缓，采购难有增量；库存端，厂家库存环比累库，同比处于中性水平，贸易商库存环比去化，同比处于中性水平[25] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌 0.99%，20 号胶主力收涨 0.04%，上海现货价格持稳至 14550 元/吨，基差持稳[27] - 全球供应增量预期强化，需求端受关税扰动预期偏差，短期天然橡胶价格或维持弱势震荡[27] - 供应端，东南亚开割季推进，泰国南部 5 月中旬或明显上量，国内海南、云南产量逐步释放；需求端，轮胎企业成品库存压力未解，采购维持谨慎；美国关税政策不确定性抑制出口订单，终端需求难有显著回暖；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于中性水平，环比累库；2025 年一季度中国橡胶轮胎出口量达 224 万吨，同比增长 6.2%[27] PVC - 上一交易日，PVC 主力合约收跌 0.32%，现货价格基本下调（-10 - 20）元/吨，基差持稳[29] - 供应压力边际放缓，需求弱修复，盘面或维持震荡[29] - 供应端，4 月中下旬检修装置增多，预计开工率降至 75%以下，供应端压力短期缓和；需求端，五一节前下游或小幅补库，但硬制品需求受房地产拖累难有显著增量，软制品开工受关税政策扰动；成本利润端，电石价格持稳，但烧碱利润压缩或倒逼氯碱企业降负；社会库存去化缓慢，压制价格反弹空间[29] - 华东地区电石法五型现汇库提在 4750 - 4850 元/吨，乙烯法在 4900 - 5150 元/吨商谈；截至 4 月 24 日 PVC 社会库存新（41 家）样本统计环比减少 5.15%至 68.77 万吨，同比减少 20.77%[29] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收涨 6.24%，山东临沂上调至 1830（+30）元/吨，基差收窄[31] - 5 月下旬后夏季玉米肥备肥周期临近，但需求增量或难抵消供应弹性；印度 5 月潜在招标、国内出口政策调整预期可能引发价格上行，但需关注法检是否实际放松，若出口全面放开可积极偏多对待，反之震荡对待为主[31] - 供应端，下周国内尿素日产预计继续维持在 19 万吨以上；需求方面，复合肥开工率持续下降，加之其他工业推进不温不火，导致工业需求减弱；农业受气候条件影响，备肥需求不断延后，工农业需求同步减弱下，尿素行情承压下行，目前临近五一，尿素工厂面临收单意向，但刚需尚未明显提升，贸易商则逢低适当买入为主；预计未来一周行情仍有下调空间，但不排除工厂收单向好后，价格低位反弹；截至 2025 年 4 月 23 日，中国尿素企业总库存量 106.50 万吨，较上周增加 15.88 万吨，环比增加 17.52%[31] 对二甲苯 PX - 节前最后一交易日，PX2509 主力合约下跌，跌幅 0.38%；PXN 价差上升至 180 美元/吨，PX - MX 价差在 80 美元/吨附近[33] - PX 装置集中检修，节前 PX 负荷小降至 73%，环比减少 0.2%；辽阳石化一条 70 万吨计划 5 月下旬停车检修，浙江石化一条装置和九江石化预计检修至 5 月上旬，盛虹炼化 5 月重整检修；国外装置方面，印尼一套 78 万吨 PX 装置 5 月计划停车检修 2 - 3 周，马来西亚一套 55 万吨装置停车至 7 月份；另外韩国一套 190 万吨 PX 装置计划 5 月小幅度降负荷；下游 PTA 开工提升至 82.4%，支撑有改善[33] - 节假日期间外盘原油价格小幅下跌，短期支撑不足；短期原油价格承压运行，但 PX 估值低位有支撑；PX 预计跟随成本端震荡调整，考虑区间操作为主，关注成本端原油变动和宏观政策调整，注意控制风险[33] PTA - 节前最后一交易日，PTA2509 主力合约下跌，跌幅 0.27%，华东市场价格为 4540 元/吨，基差率为 2.2%[34] - 供应端，节前嘉通 300 万吨、逸盛大化 225 万吨检修，台化 120 万吨重启，恒力惠州 250 万吨装置停车准备中；4 月底 PTA 负荷降负至 77.7%，环比下滑 4.7%；需求端，节前聚酯负荷小降至在 93.4%，环比下滑 0.5%；江浙终端开工继续下降，终端纺服受关税政策扰动出口受阻，对上游产生负反馈影响；成本端，PTA 加工费调整至 300 元/吨，PXN 在 170 美元/吨左右，节假日期间外盘原油价格承压运行，支撑不足[34] - 短期 PTA 计划检修增多叠加出口预期转好，或有小幅修复空间，但外盘原油价格承压运行，整体向上缺乏持续驱动，短期 PTA 价格或震荡运行，考虑区间操作，注意控制风险[34] 乙二醇 - 节前最后一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.69%，华东市场价格为 4220 元/吨，基差率 0.78%[35] - 供应端，节前乙二醇整体开工负荷在 68.43%（环比上期下降 0.04%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 62.21%（环比上期下降 1.64%）；陕西榆林化学三条