报告行业投资评级 - 增持（维持） [4] 报告的核心观点 - 行业竞争激烈，特斯拉汽车销量承压影响业绩，但后续新车计划有望带动销量提升；新势力车企新车密集，销量和盈利向好，且在智驾和机器人领域积极布局，建议把握新车周期，重视小鹏汽车、零跑汽车、小米集团、理想汽车、特斯拉 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 特斯拉：销量承压影响 Q1 业绩，智驾与机器人稳步推进 - 全球新能源市场向好，但特斯拉近期车型和调价劣势使其销量承压，2024&2025Q1 交付 179/34 万辆，同比 -1.1%/-13%，国内交付 65.7/17.28 万辆，同比 +9%/-21.8%，海外部分市场下滑明显 [1][9] - 受降价促销影响，2024&2025Q1 ASP 为 4.2/4 万美元，同降 7%/8%；收入 977/193 亿美元，同比 +1%/-9%，毛利率 17.9%/16.3%，净利率 8.1%/4.8%，单车盈利 0.46/0.29 万美元，同降 27%/29% [1][10] - 2024 年储能、积分贡献超预期使营收同比小幅增长，25Q1 交付下滑影响汽车业务但储能亮眼，Q1 储能电池装机 10.4GWh，同比高增 154% [12][13] - 25Q1 单车售价 4.0 万美元，同比降 8%，环比增 0.5%，单车毛利、净利下降，费用上升 [16] - 2024 年和 25Q1 毛利率下降，汽车业务受交付和稼动率影响，储能业务盈利能力提升 [17][20] - 规模效应下降使费用率提升，Q1 综合费用率 14%，同比升 1.6pct，环比升 3.7pct，研发支出 14 亿美元，同比增 17%，环比增 10% [21] - 3 月底优惠和 Q2 新车计划有望推动销量，3 月国内批发销量 7.9 万辆，同比降 11%，环比增 157% [23] - 智驾端 FSD 持续推进，25 年 6 月奥斯汀推无监督版，26H2 数百万辆将实现完全自动驾驶；机器人 2025 年试生产 5000 台，2026 年生产 5 万台并出售，预计 5 年内年产达 100 万台 [3][26] 新势力：盈利能力整体向好，新车周期及智能化持续赋能 - 2024 年以来新势力车企新车密集，理想、小鹏、零跑、小米等丰富车型矩阵，覆盖不同市场 [28][29] - 销售端小鹏、零跑增速亮眼，小米超预期，2024 年理想/零跑/蔚来/小鹏/小米销量分别为 50.1/29.4/22.8/19/13.5 万辆，同比增速分别为 33%/104%/42%/34%/- [30] - 新势力盈利整体向好，小鹏盈利同比大幅提升，Q4 小鹏、蔚来、零跑毛利率提升，理想下滑，小米汽车业务毛利率 20% [32][34] - 规模效应摊薄费用，2024 年零跑、小鹏费用率显著下降，Q4 小鹏费用率环比降 6pct [35] - 2025 年新车型待推出，智能化上小鹏、理想等处于第一梯队，全球化上小鹏、零跑等积极布局 [37] 投资建议 - 把握新车周期，重视小鹏汽车、零跑汽车、小米集团、理想汽车、特斯拉 [3][39]