报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短期预计在7.7w - 7.8w区间内运行 节前库区格局延续 节后关注去库持续性 [1] - 铝绝对价格建议观望 铝内外反套止盈 月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] - 锌短期跟随宏观驱动宽幅震荡 低库存下底部有支撑 关注去库转累库节点 中长期关注节后逢高做空机会 内外正套可持有 [2] - 镍关注印尼等对华关税政策 继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [3] - 不锈钢短期单边预计承压 反套可移仓继续持有 [3] - 铅预计下周价格震荡下跌 冶炼厂复产 [6] - 锡上半年基本面维持偏紧 锡价有支撑 短期上行以宏观驱动为主 关注三季度后供应扰动恢复情况和高空机会 [9] - 工业硅短期供需双减达紧平衡 社会库存维持高位 中长期价格底部区间震荡 [13] - 碳酸锂中长周期价格震荡偏弱运行 短期下游或有补库 供应端存在空方压力 [15] 各金属情况总结 铜 - 本周宏观关税信息扰动 市场情绪摇摆 基本面继续去库 下周备货需求或支撑点价量级 需求端铜杆与铜箔开工率维持高水平 国网订单有韧性 供给端精废价差企稳 废铜供应料回升 电铜冶炼无实质减产 [1] 铝 - 供给小幅增加 1 - 3月铝锭进口较大 型材消费改善 绝对价格下跌后精废扩大 下游利润改善 部分板块补库和抢出口 五一节前下游或补库 5 - 6月去库平缓 [1] 锌 - 本周锌价重心反弹后宽幅震荡 关税情绪改善 供应端国内TC不变 进口TC小幅抬升 四月国内冶炼产量环比增加约2万吨 五月或因检修减量 海外Benchmark落地为80美金/干吨 略低于预期 需求端抢装刺激强 内需弹性一般 海外需求偏弱 节前投机性补库和炼厂惜售使国内社会库存低位 去库转累库拐点预计在五月中下旬 海外部分锌锭流入国内 LME库存高位下滑 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持 需求端整体偏弱 金川升水走弱 库存端海外镍板和国内库存维持 周内关税政策反复 市场脱敏 [3] 不锈钢 - 供应层面4月排产季节性回升 5月钢厂可能被动减产 需求以刚需为主 成本方面镍铁和铬铁价格承压 库存方面锡佛两地去库放缓 交易所仓单部分到期去化 [3] 铅 - 本周铅价震荡 供应侧报废量同比偏弱 回收商抛货 中游再生冶厂集中投放产能 废电瓶刚需紧张预计缓解 下游少量补货 五一放假天数多 需求偏弱 需求侧电池出口订单少量下滑 总体需求乏力 精废价差25 LME库存累库 新年以旧换新政策持续 4月消费淡季 订单仅维持刚需 本周部分再生冶厂原料告急减产 周末回收商抛货减少原料紧张和成本支撑 [6] 锡 - 本周锡价宽幅震荡 供应端非洲Alphamin矿区准备复产 矿紧预期缓解 缅甸佤邦短期复产需谈判 矿端加工费低位 印尼出口恢复正常 马来MSC受运输爆炸影响停产至四月底 需求端焊锡厂季节性恢复 锡价下行下游补库意愿强 冶炼厂直出多 市场非交易所库存现货端较紧 库存端国内小幅去库 海外低位震荡 [9] 工业硅 - 北方减产 其余大厂无继续减产 西南小厂开工稳定 部分乐山有机硅配套工厂丰水期有复工预期 下游有机硅头部企业检修 刚需下滑 头部企业减产后社会库存去化 但仍处高位 [13] 碳酸锂 - 本周价格震荡下跌 下游询货偏好新货或贴水货源 新货基差上行但成交差 厂家惜售 天齐、雅化产线检修 小厂减产加剧 盐湖大厂放货 总体产量下滑 累库速度放缓 美国储能砍单 下游维持安全库存 节前备货 低价使新货注册仓单减少 4月排产预计增加3% [15]