报告公司投资评级 - 行业为建筑装饰/专业工程，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 东华科技扣非业绩实现高增长，看好煤化工投资放量，预计2025 - 2027年归母净利润为4.8、5.6、6.4亿，对应PE为14.4、12.3、10.8倍，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 收入与业绩情况 - 2025Q1公司实现收入20.7亿，同比+13.5%，归母、扣非净利润为1.21、1.12亿，同比-0.87%、+27.13%，扣非业绩较好因费用率同比下滑，归母业绩受减值回转同比减少，增速慢于扣非业绩增长 [1] 订单情况 - 2025Q1公司新签订单18.86亿元，同比-11%，其中设计、工程总承包分别新签0.23、18.63亿元，同比-37%、-11%，中标未签约订单仍有3.46亿，在手订单约499亿；2025年新签订单目标220亿，看好公司2025年煤化工领域订单及业绩向上释放 [2] 费用与利润指标情况 - 2025Q1公司综合毛利率8.74%，同比-0.45pct，期间费用率2.17%，同比-3.60pct，财务费用发生额为 - 1,761.46万元，同比减少147.88%；25Q1公司资产及信用减值损失转回0.15亿，同比减少0.59亿元，净利率为5.89%，同比-0.71pct；25Q1公司CFO净额为 - 3.45亿，同比多流出4.87亿 [3] 项目承接情况 - 公司承接了陕煤集团大二期总体设计等多个项目，在煤化工气化等标段有丰富工程业绩，尤其在煤化工污水处理领域有较强竞争优势 [4] 财务数据情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 7,558.22 | 8,862.22 | 10,361.38 | 11,890.02 | 13,447.81 | | 增长率(%) | 21.24 | 17.25 | 16.92 | 14.75 | 13.10 | | EBITDA(百万元) | 678.27 | 1,022.40 | 948.53 | 1,081.24 | 1,167.95 | | 归属母公司净利润(百万元) | 343.93 | 410.25 | 480.34 | 560.33 | 640.50 | | 增长率(%) | 19.16 | 19.28 | 17.08 | 16.65 | 14.31 | | EPS(元/股) | 0.49 | 0.58 | 0.68 | 0.79 | 0.90 | | 市盈率(P/E) | 20.09 | 16.84 | 14.39 | 12.33 | 10.79 | | 市净率(P/B) | 1.72 | 1.59 | 1.46 | 1.32 | 1.19 | | 市销率(P/S) | 0.91 | 0.78 | 0.67 | 0.58 | 0.51 | | EV/EBITDA | 4.52 | 4.37 | 3.92 | 2.80 | 1.79 | [5] 基本数据情况 - A股总股本708.01百万股，流通A股股本543.44百万股，A股总市值6,910.22百万元，流通A股市值5,303.99百万元，每股净资产6.33元，资产负债率67.80%，一年内最高/最低11.98/6.26元 [7]