房地产行业 核心观点 2025 年 4 月房地产百强房企销售额同比继续下滑，市场仍面临压力，建议短期关注政策增量落地带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市优质产品资源和不动产运营能力的龙头企业 [2][5]。 操盘销售额 top100 - 1 - 4 月，top100 房企实现销售金额（操盘）10181.6 亿元，同比增速为 - 6.8%，4 月单月实现销售金额（操盘）2846.6 亿元，同比增速为 - 9.1% [3][21]。 - 1 - 4 月，top10/top11 - top20/top21 - top30/top31 - top50/top51 - top100 房企的销售金额（操盘）同比增速分别为 - 11.1%/- 7.5%/3.5%/7.3%/- 6.2%，4 月单月同比增速分别为 - 16.9%/- 24.8%/52.9%/16.2%/- 5.0% [3][21]。 - 1 - 4 月，top10/top11 - top20/top21 - top30/top31 - top50/top51 - top100 房企的销售金额（操盘）分组累计占比分别为 49.4%/16.7%/8.7%/11.7%/13.4%，去年同期分别为 51.8%/16.9%/7.9%/10.2%/13.3% [3][21]。 重点房企销售 - 1 - 4 月，51 家主流房企中，销售金额（全口径）最大的 5 家房企为保利/华润/中海/招商/绿城，销售金额分别为 876.1/685/665.2/497.8/477.2 亿元 [4][22]。 - 1 - 4 月，51 家主流房企中，销售均价（全口径）最高的 5 家房企为滨江/越秀/绿城/金隅/保利置业，销售均价分别为 3.98/3.94/3.41/3.05/2.73 万元/平 [4][22]。 - 1 - 4 月，51 家主流房企中，销售金额（全口径）同比增速最高的 5 家房企为中铁/华发/电建/越秀/铁建，同比增速分别为 55.4%/49.1%/49.1%/37.1%/22.7% [4][22]。 - 4 月单月，51 家主流房企中，销售金额（全口径）同比增速最高的 5 家房企为中铁/荣盛/华发/阳光城/建发，同比增速分别为 280.9%/102.4%/73.5%/68.7%/53.3% [4][22]。 投资建议 推荐保利发展、新城控股，华润置地、龙湖集团等也有望受益 [5][23]。 通信行业 核心观点 移远通信在通信模组取得巨大商业成功，是中国通信模组行业进步的标志，通信模组行业正面临端侧 AI 新的发展机遇，看好物联网模组行业 [14][30]。 移远通信发展历程 2010 年在上海成立，2015 年转制为股份企业并于 2016 年登陆新三板，2019 年登陆 A 股，2015 - 2024 年沿着蜂窝通信模组技术进步路线，不断扩展模组产品类型，企业规模迎来数十倍扩大 [9][25]。 移远通信成功原因 - 具备产业升级能力，承担市场效益又兼顾创造就业的社会职能，具有较高的社会价值 [10][26]。 - 主动选择低毛利率，通过价格战快速抢占国内市场份额，低毛利率战略成功破局海外厂商 [11][27]。 - 为长远发展投入重金研发，2017 - 2024 年，研发投入由 1.0 亿元增长至 16.7 亿元，累计约 70 亿元 [12][28]。 端侧 AI 发展趋势 - AI 模组将成为端侧 AI 发展的基石，2024 年至今，相关厂商陆续加入端侧 AI 的快速列车，组建新的智能计算生态体系 [12][29]。 - 全球端侧 AI 市场将呈现爆发式增长，预计将从 2025 年的 3219 亿元增长至 2029 年的 12230 亿元，复合年增长率高达 39.6%，中国的端侧 AI 市场也将从 2025 年的 802 亿元攀升至 2029 年的 3077 亿元，复合年增长率高达 39.9% [13][29]。 投资策略 看好物联网模组行业，相关标的为移远通信、广和通、美格智能 [14][30]。 非金属材料行业（海螺水泥） 核心观点 海螺水泥 2024 年业绩下滑，2025 年一季度利润转正，行业持续低迷下公司通过内生、外延和海外发展拓展新空间，维持“强烈推荐”投资评级 [32][36]。 业绩情况 - 2024 年实现营业收入 910.30 亿元，同比下降 35.44%；归母净利润为 76.96 亿元，同比下降 26.21% [32]。 - 2025 年一季度营业收入和归母净利润分别为 190.51 亿元和 18.10 亿元，分别同比下降 10.67%和增长 20.51% [32]。 业绩变动原因 - 行业需求低迷下销量下降影响营业收入，2024 年公司自产水泥销量为 2.68 亿吨，同比下降 5.96%；2025 年一季度在企业错峰生产的影响下公司销量同比下降 [33]。 - 价格三季度以来回升带动利润增长转正，2024 年销售价格为 214.17 元/吨，同比下降 21.68%；2025 年一季度全国平均含税价格同比增幅为 10.24% [33]。 公司优势及发展策略 - 规模成本优势下，持续提升市场份额，2024 年全国水泥产量同比下滑 9.50%，公司产销量下滑幅度仅为 5.96% [35]。 - 并购和海外发展拓展发展新空间，积极推进区域性产能整合，向海外发展，2024 年海外熟料产能增加 230 万吨，海外区域营业收入为 46.77 亿元，同比增长 0.13% [35]。 盈利预测及投资评级 预计公司 2025 - 2027 年归属于母公司净利润分别为 93.63 亿元、103.99 亿元和 116.41 亿元，对应 EPS 分别为 1.77、1.96 元和 2.20 元，维持“强烈推荐”评级 [36]。 计算机行业（福昕软件） 核心观点 福昕软件 2024 归母扭亏为盈，拆分福昕中国把握信创机遇，中期利润释放动能强劲，维持“强烈推荐”评级 [38][43]。 业绩情况 - 2024 年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 7.11（同比 + 16.44%）、0.27（同比 + 129.64%，扭亏为盈）、 - 2.02（亏损同比扩大）亿元 [38]。 - 2025 年一季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 2.02（同比 + 19.78%）、 - 0.06（亏损同比收窄）、 - 0.14（亏损同比收窄）亿元 [38]。 业务分析 - 收入增速重回两位数水平，结构明显优化，订阅收入和渠道收入规模增长，在新兴市场表现亮眼 [39][40]。 - 拆分福昕中国，把握信创机遇，规划横向以版式文档技术为核心，纵向深入高价值业务领域，国内收入增速提升 [41]。 - 控费持续，2024 年归母扭亏，2025 年有望实现持续盈利，毛利率保持较高水平，期间费用率有所下行 [42]。 盈利预测与投资评级 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.33/0.64/1.31 亿元，当前股价对应 PE 值分别为 180/93/45 倍，维持“强烈推荐”评级 [43]。 化工行业（安迪苏） 核心观点 安迪苏 2025 年一季度稳健增长，产能扩张巩固龙头地位，维持“强烈推荐”评级 [43][46]。 业绩情况 2025 年 1 季度实现营业收入 42.99 亿元，YoY + 22.98%，归母净利润 4.65 元，YoY + 67.85% [43]。 业务分析 - 核心业务稳健增长，带动公司盈利大幅增长，功能性产品板块营收同比强劲增长 29%至 33.19 亿元，特种产品板块营收同比增长 7%至 9.80 亿元 [44]。 - 蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位，目前有 2 个蛋氨酸生产平台，泉州新厂预计 2027 年投产，正在研究在美元区建设新平台的可行性 [45]。 盈利预测及投资评级 维持公司 2025 - 2027 年盈利预测，净利润分别为 16.37、18.52 和 20.25 亿元，对应 EPS 分别为 0.61、0.69 和 0.75 元，当前股价对应 P/E 值分别为 16、14 和 13 倍，维持“强烈推荐”评级 [46]。