报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预测2025年4月新增贷款8000亿元，社融1.5万亿元；4月末，M2达323.5万亿，YoY+7.4%；M1（新口径）YoY +2.1%；社融增速8.8% [2] - 4月新增贷款或同比略微多增，未来几个季度新增贷款可能同比多增；预计4月新口径M1增速回升，M2增速小幅回升；4月社融增速或明显回升，全年社融增速可能先回升后回落，年末社融增速8.3%左右 [3] - 债市Q2可能震荡，当前利率债性价比较低，建议信用下沉获取票息，2025年债市可能没有趋势性机会，纯债投资需谨慎，可关注转债及股票机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 新增贷款情况 - 预计4月新增贷款8000亿，同比多增；个贷增量 -1000亿，对公信贷增量7000亿，非银同业贷款 +2000亿 [3] - 预计4月个贷短期 -2000亿，个贷中长期 +1000亿；4月对公短贷 -2000亿，对公中长期 +4500亿，票据融资 +4500亿 [3] M1与M2增速情况 - 央行自2025年1月起启用新口径M1，预计4月新口径M1增速2.1%，环比回升；旧口径M1增速 -0.2%，环比回升；预计4月份M2增速7.4%，小幅上升 [3] 社融情况 - 预测4月份社融增量1.5万亿，同比大幅多增，多增主要来自信贷、政府债券及企业债券净融资 [3] - 预计4月对实体经济人民币贷款增量6000亿，未贴现银行承兑汇票 -3000亿，企业债券净融资3100亿，政府债券净融资7600亿 [3] - 预计4月末社融增速8.8%，环比上升0.4个百分点；全年新增贷款同比小幅多增，政府债券净融资同比明显扩大，社融同比多增，社融增速可能先回升后回落，年末社融增速8.3%左右 [3] 债市情况 - 4月制造业PMI环比降幅好于2022年4月及2020年2月，4月金融数据预计较好；二季度经济增速预计下行，但下行幅度可能好于债市预期 [3] - 未来债市需关注中美关税谈判进展，若未来半年中美达成协议将关税降至年初水平，年内10Y国债收益率高点仍可能到1.9%，2025年经济仍有望企稳 [3] - 由于关税谈判艰难，短期或难谈成，预计债市二季度震荡；当前利率债性价比较低，建议信用下沉获取票息，2025年债市可能没有趋势性机会，纯债投资需谨慎，可关注转债及股票机会 [3]