报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报与2025年一季报，业绩分别同比增长5.10%/7.65%，户用光伏保持增长，品牌国际影响力持续提升，维持“买入”评级 [3] - 结合海外市场波动影响，将公司2025 - 2027年预测每股收益调整至2.15/2.31/2.55元，对应市盈率10.3/9.6/8.7倍 [3] 各部分总结 公司基本信息 - 股票代码601877.SH，市场价格为人民币22.27，板块评级“强于大市” [1] - 发行股数2148.97百万股，流通股2148.97百万股，总市值47857.54百万元，3个月日均交易额425.92百万元 [2][3] - 主要股东为正泰集团股份有限公司，持股比例41.18% [3] 股价表现 - 今年至今、1个月、3个月、12个月绝对涨跌幅分别为 - 1.2%、 - 6.3%、0.7%、7.8%，相对上证综指涨跌幅分别为 - 1.7%、 - 4.2%、 - 0.2%、2.2% [2] 财务数据 营收与利润 - 2023 - 2027E主营收入分别为57251、64519、67229、72104、77276百万元，增长率分别为24.5%、12.7%、4.2%、7.3%、7.2% [5] - 2023 - 2027E归母净利润分别为3686、3874、4626、4974、5482百万元，增长率分别为 - 8.4%、5.1%、19.4%、7.5%、10.2% [5] 盈利能力指标 - 2023 - 2027E毛利率分别为22.0%、23.5%、22.7%、22.0%、21.6%，净利率分别为8.64%、8.07%、6.9%、6.9%、7.1% [7][12] - 2023 - 2027E ROE分别为9.4%、9.2%、10.1%、10.1%、10.4%，ROIC分别为6.1%、5.6%、7.2%、8.3%、10.1% [12] 现金流指标 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为4140、15202、13069、13796、14233百万元 [10] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 2768、 - 3823、 - 1101、 - 1144、 - 1118百万元 [10] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为 - 1732、 - 11068、 - 3982、 - 3979、 - 3319百万元 [10] 业务板块表现 - 2024年低压电器业务全年实现营业收入209.22亿元，同比增长3.89%，毛利率29.99%，同比增加1.97个百分点 [6] - 2024年光伏电站工程承包业务实现收入308.38亿元，同比增长12.96%，毛利率12.03%，同比增加1.98个百分点；年度新增装机容量超13GW，电站交易规模超8GW，持有电站装机容量突破19GW；正泰安能招募加盟代理商近3700家，市占率连续多年蝉联行业榜首 [6] - 2024年海外市场实现收入100.48亿元，同比增长21.53%，毛利率29.74%，同比提升1.61个百分点；在北美、韩国、欧洲等地市场表现良好 [6]