报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2018年以来医药生物行业经历三次行情，当前创新药行情有望持续，因政策扶持、企业基本面向好且行业估值和资金流入处于历史低位 [2] - 医药主题基金和全市场基金配置医药细分赛道紧随市场主线，2024年以来大幅重仓创新药并减配中药，部分医药主题基金重点配置创新药赛道 [2] - 对周思聪、江琦、姚艺、赵伟等医药基金经理进行案例分析，各有投资风格和超额收益来源 [2] 根据相关目录分别进行总结 医药板块行情回顾 - 行情阶段：2019 - 2021年CXO板块带动行情，2021 - 2023年中药板块带动行情，2024年至今创新药板块驱动行情 [2][5] - 各阶段复盘 - 2019 - 2021年CXO板块：集采政策落地使板块回调，后因投融资、研发、审评审批等端利好，企业扩张，业绩超预期推动行情上涨，后期因投融资波动和地缘政策回调 [8] - 2021 - 2023年中药板块：政策扶持使市场情绪改善，新药增加、需求增长推动业绩预期提升，后因去库存担忧、集采政策和合规政策回调 [11] - 2024年至今创新药板块：政策扶持清晰明确，企业临床数据优异、盈利提升、License - out项目增加，行情有望持续 [25] - 行业发展展望 - CXO与中药板块：CXO在2019 - 2021年涨幅大因基本面向好获市场认可，中药板块在2021 - 2023年涨幅大因政策驱动和业绩改善 [22] - 创新药：行情有望持续，政策扶持推动可及性，企业基本面向好 [25] - 估值与资金流入：当前医药行业估值和全市场基金重仓配置医药行业个股的市值占比均处于历史低位 [29] 医药基金持仓动向 - 基金规模与配置情况：医药主题主动权益基金规模2024年以来下降，2025年一季度小幅提升；全市场基金重仓配置医药股市值和占比2024年以来大幅下降，均处于历史低位 [35] - 细分赛道配置特征：医药主题基金和全市场基金配置细分赛道紧随市场主线，2019年前配仿制药，2019 - 2021年切至CXO，2022 - 2023年转中药，2024年以来重仓创新药并减配中药；医药主题基金重仓创新药占比大、赛道切换极致，全市场基金相对重仓医疗器械、赛道分布均衡 [38] - 重点配置创新药赛道基金：截至2025年一季末，195只医药主题基金中有24只配置创新药赛道重仓占比超30%，郑宁、夏宜冰重点配港股创新药，金笑非等重点配双创板创新药 [50] - 基金经理风格箱：列出均衡灵活风格、近2年下跌市场抗跌、近2年上涨市场弹性强的医药基金TOP名单 [53][54][55] 医药基金经理案例分析 - 周思聪（平安医疗健康） - 基本信息：有丰富从业经历，采用景气度投资风格，中长期、高集中度配置看好方向 [60] - 业绩归因：选股与交易是主要超额收益来源，创新药是主要收益贡献来源 [73] - 行业配置：管理平安医疗健康后重仓集中度提高，持续高仓位重仓创新药，阶段性参与其他赛道 [76] - 选股偏好：持仓股票低估值、高成长性特征显著，部分重仓股有超额弹性 [96] - 选股及交易能力：交易频率低，持股集中度高 [96] - 江琦（东方红医疗升级） - 基本信息：有丰富从业经历，投资框架结合自上而下与自下而上，兼顾成长性、生命周期位置和估值性价比 [99] - 业绩归因：行业配置、选股与交易都是主要超额收益来源，创新药是主要收益贡献来源 [110] - 行业配置：2022年重仓赛道分散，后逐步提升创新药和中药消费赛道集中度，2024年增持创新药 [112] - 选股偏好：持仓股票大市值、低估值、高成长性特征显著，部分重仓股有超额弹性 [124] - 选股及交易能力：交易频率高，持股集中度高 [124] - 姚艺（宝盈医疗健康沪港深） - 基本信息：有相关从业经历，兼顾短期弹性与长期收益，均衡配置、适度分散选股 [127] - 业绩归因：选股与交易是主要超额收益来源，创新药是主要收益贡献来源 [141] - 行业配置：未详细提及 [142] - 选股偏好：未详细提及 - 选股及交易能力：未详细提及