报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月PX、PTA整体去库延续，远月供需随聚酯降负逐步走弱，PTA加工费修复充分，关注逢低做扩PXN机会以及远期PTA加工费逢高做缩机会 [3] - MEG边际处于去库阶段，但受隐性库存限制港口去化幅度有限，煤制效益尚可下供应减量有限，油制存部分转产，当前估值相对中性，远月供需核心关注后续关税影响下的进口与乙烷制效益变化 [10] - 短纤供应端减产放缓且边际转为提负，下游表现疲软且加征关税或影响需求，后续累库压力仍存，但盘面加工费不高，下方受低原再生价差支撑 [10] - 天然橡胶主要矛盾为全国显性库存微去、泰国杯胶价格小幅反弹、收储，策略为观望 [10] 根据相关目录分别进行总结 PTA - 价格变化：4月24 - 30日，原油价格从66.6降至60.2，石脑油从582降至546，PX CFR台湾从744降至737，PTA内盘现货维持6420，POY 150D/48F从94.19降至94.19，石脑油裂解价差从162.0升至191.0，PX加工差从225升至358，PTA加工差维持358，聚酯毛利从 -3降至 -37，PTA平衡负荷维持86.2，PTA负荷维持77.7，仓单 + 有效预报从122028降至103768，TA基差从15升至120，产销从0.60升至0.40 [3] - 装置变化：恒力惠州250万吨检修，逸盛大连225万吨检修，台化120万吨重启 [3] - 开工情况：PX节前开工基本持稳，节后国内浙石化预计重启，盛虹、辽阳5月存降负计划，海外开工预计进一步下行；PTA节前开工环比下行，假期恒力惠州检修，5月后续恒力大连、虹港等存检修计划，嘉通、能投、中泰预计重启，整体开工维持偏低水平 [3] - 需求情况：节前聚酯开工持稳，下游织造、加弹开工环比下行，原料价格企稳回升下长丝产销改善，库存环比去化，短期开工或维持，远月需求受关税冲击影响预计高度有限 [3] MEG - 价格变化：4月24 - 30日，东北亚乙烯维持790，MEG外盘价格从490降至486，MEG内盘价格维持4216，MEG华东价格维持4273，MEG远月价格维持4220，MEG煤制利润从 -25升至 -10，MEG内盘现金流（乙烯）从 -712升至 -712，MEG总负荷维持68.4，煤制MEG负荷维持62.2，MEG港口库存维持80.0，非煤制负荷维持72 [10] - 装置变化：上海石化38万吨重启，贵州黔西30万吨检修 [10] - 开工情况：节前开工基本持稳，假期新疆天业、陕西延长预计重启，后续陕煤、卫星、中海壳牌存检修计划；海外美国乐天与马油重启推迟 [10] 涤纶短纤 - 价格变化：4月24 - 30日，1.4D棉型从6360降至6410，低熔点短纤维持7150，原生中空从6890升至6915，仿大化纤维持5875，纯涤纱维持12100，涤棉纱从16550降至16520，原生短纤负荷维持91，再生棉型负荷维持50，涤纱开机维持67，短纤利润从209降至86，纯涤纱利润维持240，棉花 - 涤短从7550降至7270，粘胶 - 涤短从6780升至6710 [10] - 开工情况：节前开工高位维持，产销环比改善，库存小幅去化，假期开工预计维持，需求端涤纱端开工环比下滑，库存结构表现为原料备货回落，成品库存累积 [10] 天然橡胶 & 20号胶 - 价格变化：4月24 - 30日，美金泰标现货从1715降至1695，美金泰混现货从1745降至1720，人民币混合胶从14400降至14170，上海全乳从13975降至13860，上海3L从16100降至16000，泰国胶水从56.0升至58.3，泰国杯胶从51.0升至52.3，云南胶水从13500降至13300，海南胶水维持14800，顺丁橡胶维持11600，RU主力从14735降至14555，NR主力从12400降至12285 [10] - 主要矛盾：全国显性库存微去，绝对水平不高；泰国杯胶价格小幅反弹，割胶积极性预计尚可；收储 [10] - 策略：观望 [10] 苯乙烯 - 价格变化：4月24 - 30日，乙烯（CFR东北亚）维持790，纯苯（CFR中国）从739降至707，纯苯（华东）从6140降至5725，加氢苯（山东）从6170降至5650，苯乙烯（CFR中国）维持880，苯乙烯（江苏）从7415降至7195，苯乙烯（华南）从7630降至7370，EPS（华东普通料）维持8450，PS（华东透苯）从7920降至7700，ABS（0215A）维持10650，亚洲价差纯苯 - 石脑油维持114，苯乙烯国产利润维持 -76，EPS国产利润从310升至605，PS国产利润维持 -926，ABS国产利润未提及 [14]