报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 4月销量稳健，纯电与出海表现亮眼，终端优惠围绕置换展开稳住平价车基盘，海外目标有望超额完成，看好中期全球份额扩张，维持目标市值与评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为7771.02亿、10931.72亿、13148.67亿、15272.68亿元，同比增速分别为29.0%、40.7%、20.3%、16.2% [2] - 归母净利润分别为402.54亿、579.85亿、703.75亿、813.90亿元，同比增速分别为34.0%、44.0%、21.4%、15.7% [2] - 每股盈利分别为13.25元、19.08元、23.16元、26.78元，市盈率分别为27倍、19倍、15倍、13倍，市净率分别为5.8倍、4.0倍、3.3倍、2.8倍 [2] 公司基本数据 - 总股本303906.59万股，已上市流通股116241.39万股，总市值10939.42亿元，流通市值4184.23亿元 [3] - 资产负债率70.71%，每股净资产71.85元，12个月内最高/最低价为399.99/207.38元 [3] 市场表现对比图 - 展示2024 - 05 - 06至2025 - 05 - 06比亚迪与沪深300市场表现对比 [4][5] 相关研究报告 - 包括《【华创汽车】比亚迪（002594）2025年一季报点评：业绩符合预期，关注智能化及海外进展》等多篇报告 [6] 公司销量情况 - 2025年4月新能源总销量38.0万辆，同比+21%、环比+1%；BEV 19.6万辆，同比+46%、环比+18%；PHEV 17.7万辆，同比持平、环比 - 14%；海外7.9万辆，同比+93%、环比+9%；锂电出货26.5Gwh，同比+111%、环比+30% [6] - 1 - 4M25累计138万辆，同比+47%，假设全年销量550万辆，1 - 4M25达成率为25%，去年同期累计达成率为22% [6] - 分品牌，王朝 + 海洋34.7万辆，同比+17%，方程豹1.0万辆，同比+375%，腾势1.5万辆，同比+38% [6] - 1 - 4M25海外累计销量28.5万辆，同比+105%，已完成80万辆目标的36% [6] 终端优惠情况 - 2025年侧重于性能升级，4月开始陆续推出限时优惠活动，如秦L EV限时置换补贴政策至高可享1万元厂家加码补贴，叠加国家、地方综合补贴可达3.5万元，还有优惠的首付/利息等金融政策 [6] - 截至4月10日，全国以旧换新合计申请量已超过223万份，乘联会1Q25狭义乘用车零售销量约512万辆，估计以旧换新的销量占比大于40% [6] 海外市场情况 - 2025年海外销量目标80万辆，主要集中在东南亚、中南美洲和欧洲，泰国、乌兹别克斯坦工厂已竣工投产，巴西、匈牙利基地在建设中，规划的8艘滚装船已有4艘投入使用 [6] - 截至4M25，新能源汽车已进入全球110多个国家及地区，1Q25在英国、巴西、泰国、澳大利亚多地斩获新能源销冠 [6] 投资建议 - 维持25 - 27年核心预测，给予2025年25倍PE，维持目标市值1.45万亿元，对应目标价477.0元，调整港股目标价至463.0港元，对应A/H 1.1倍 [6] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测 [7]