核心观点 - 2025Q1全A非金融盈利增速由负转正，TMT+“以旧换新”消费景气占优，后续关注上市公司业绩的三条线索：全球经贸环境变化影响、内需政策利好板块业绩修复、AI产业变革和科技自主可控相关板块景气持续性[3][12] - 2018年以来医药生物行业经历三次行情，创新药行情有望持续，医药基金持仓动向有变化，不同医药基金经理有不同投资风格[2][6] - 25年3月债券规模保持较快增长，政府债与存单多增，公司信用债同比少增，资管户超配，银行减配，后续银行和保险有望多增配政府债，资管户资金增量或低于往年同期[4][12][14] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3316，1日涨1.13%，上周跌0.49%；深证成份指数收盘10082，1日涨1.84%，上周跌0.17%；沪深300指数收盘3809，1日涨1.01%，上周跌0.43%；创业板指数收盘1986，1日涨1.97%，上周涨0.04%；上证国债指数收盘225，1日涨0.03%，上周涨0.11%；上证基金指数收盘6856，1日涨1.24%，上周跌0.04%[1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘22663，1日涨0.70%，上周涨2.38%；中国香港国企指数收盘8262，1日涨0.37%，上周涨1.86%；中国台湾加权指数收盘20523，1日跌0.05%，上周涨4.60%；道琼斯指数收盘41219，1日跌0.24%，上周涨3.00%；标普500指数收盘5650，1日跌0.64%，上周涨2.92%；纳斯达克指数收盘17844，1日跌0.74%，上周涨3.42%；日经225指数收盘36831，1日涨1.04%，上周涨3.15%；韩国KOSP100收盘2560，1日涨0.12%，上周涨0.53%；印度孟买指数收盘80641，1日跌0.19%，上周涨1.63%；英国FTSE指数收盘8596，1日涨1.17%，上周涨2.15%；俄罗斯RTS指数收盘1053，1日跌3.95%，上周跌4.29%；巴西圣保罗指数收盘133491，1日跌1.22%，上周涨0.29%；美元指数收盘100，1日涨0.00%，上周涨0.48%[1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘57美元/桶，上周跌7.58%；现货金收盘3250美元/盎司，上周跌0.84%；伦敦铜收盘9356美元/吨，上周跌0.04%；伦敦铝收盘2434美元/吨，上周跌0.14%；伦敦锌收盘2615美元/吨，上周跌1.15%；CBOT大豆收盘1046美分/蒲式耳，上周跌0.09%；CBOT玉米收盘454美分/蒲式耳，上周跌3.15%；波罗的海干散货收盘1406，1日跌1.06%，上周涨3.50%[1] 医药基金深度报告 - 医药板块行情回顾：2019 - 2021年CXO板块行情，2021 - 2023年中药板块行情，2024年至今创新药板块行情，创新药行情有望持续，因政策扶持、企业自身表现优异、行业估值和配置占比处于低位[2][6] - 医药基金持仓动向：2019年以前配置仿制药赛道，2019 - 2021年切换至CXO板块，2022 - 2023年向中药消费切换，2024年以来重仓创新药，医药主题基金创新药持仓占比大，赛道切换极致，全市场基金相对重仓医疗器械，赛道分布均衡[2][7] - 医药基金经理案例分析：周思聪景气度投资风格，中长期、高集中度配置；江琦自上而下与自下而上结合，看重成长性和估值性价比；姚艺兼顾短期和长期收益，从三维度精选个股；赵伟寻找产业趋势向好的细分领域[2][8] 策略动态跟踪报告 - 整体盈利：2025Q1全A非金融盈利增速由负转正，25Q1全A/全A非金融净利润累计同比增速为3.5%/4.2%，较24Q4提升6.4pct/17.2pct，2024年报实体企业境外业务收入同比增长8.0%，占营收比重提升至14.3%，25Q1全A非金融ROE（TTM）环比下滑0.05pct至6.66%，创业板和中证1000盈利增速边际改善明显，A股分红金额再创新高[9] - 投资扩产：2025Q1实体企业资本开支延续负增，但降幅边际收窄，全A非金融资本开支累计同比增速为 - 5.2%，较24Q4回升0.6pct[10] - 行业比较：TMT + “以旧换新”消费景气占优，部分周期 + 制造业绩改善，各行业盈利增速有不同表现，部分行业境外业务收入占比居前[11] - 业绩展望：关注全球经贸环境变化对业绩的影响、内需政策利好板块的业绩修复、AI产业变革和科技自主可控相关板块的景气持续性[12] 债券月报 - 25年3月债券规模保持较快增长，托管余额为180.5万亿元，同比增速为14.81%，新增托管规模为26195亿元，同比多增17869亿元[12] - 分券种：政府债与存单多增，公司信用债同比少增，政府债多增约1万亿，NCD多增约1万亿，公司信用债少增约4300亿元[13] - 分机构：资管户超配，银行减配，银行多增持政府债，减持同业存单，保险多增持地方债，理财降久期增配存单，券商和外资多增持债券[13] - 债券供给和机构行为展望：4月1 - 28日债券净融同比上升，银行和保险有望多增配政府债，资管户资金增量或低于往年同期[14] 利率债5月报 - 美元资产受冲击，国内债券上涨、股市呈现韧性，4月资金利率下行，10年国债收益率下移，下旬资产波动收敛，多空力量均衡，不同机构配债行为有差异[16] - 存款利率降息规律：每年调降1 - 3次，最快间隔3个月，每次伴随LPR调降，多数情况下OMO也有调降，存款利率1 - 2Y降幅和OMO、LPR降幅接近[17] - 存款利率调降后债市表现：资金价格不一定下降，1Y国债走势跟随资金价格，10Y国债收益率整体易跟随降息先下行[17] - 策略：关注利差压缩行情的相关机会，当前建议持券观望，关注地方债品种利差和超长国债期限利差等结构性估值机会[18] 社会服务行业周报 - 宏观及行业动态：五一假期全社会跨区域人员流动量同比增长8.0%，铁路和民航客运量同比增长，旅游市场表现多样，阿里升级即时零售业务，4月抖音美妆类目GMV为175.01亿元[18] - 公司相关动态：毛戈平推出香水系列，华熙生物获批III类医疗器械证，锦波生物签署合作协议[18] - 投资建议：本周社会服务等板块有涨跌表现，年初至今美容护理涨幅第一，重点公司有不同表现，维持对行业“强于大市”的评级[19] 石油石化行业周报 - 石油石化：OPEC + 保持增产节奏，或压低油价约束超产国，4月原油期货价格下跌，地缘局势降温，基本面有短期需求刺激，OPEC + 同意6月继续增产41.1万桶/日，美国4月就业报告影响降息预期[21] - 氟化工：国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨，下游产业需求良好，供应确定性受限支撑价格[22] - 投资建议：关注石油石化、氟化工、半导体材料板块，建议关注相关企业[23] 计算机行业周报 - 行业要闻及简评：计算机行业上市公司2024年营收平稳增长，2025年一季度利润明显向好，DeepSeek发布Prover - V2模型，数学证明能力取得突破[25] - 重点公司公告：多家公司公告2024年年报及2025年一季报[26] - 一周行情回顾：本周计算机行业指数上涨2.47%，跑赢沪深300指数2.90pct，行业市盈率为50.6倍，多数成分股股价上涨[26] - 投资建议：看好计算机行业未来投资机会，建议关注信创、华为产业链、AI、低空经济、金融IT等板块相关企业[27] 皓元医药季报点评 - 前端业务出海加速，收入结构改善提振毛利率，2024年前端业务营收增长，毛利率回升，后端业务竞争激烈，25Q1营收增长，综合毛利率延续改善，费用率稍降，净利率改善但未达理想状态[28][29] - 各基地利用率爬升，产能进入兑现期，前端和后端基地已投入使用，重庆抗体偶联基地投产[30] - 维持“推荐”评级，调整盈利预测[30] 圣邦股份年报点评 - 面对行业周期变化，公司2024年利润保持快速增长，营收和归母净利润同比增长，毛利率和净利率提升，费用率下降，2025Q1单季度营收和归母净利润同比增长[31][32] - 内生外延同发展，产品种类和数量不断增加，信号链和电源管理产品营收增长，推出多款高性能模拟芯片产品，收购感睿智能科技[33][34] - 投资建议：调整盈利预测，维持“推荐”评级[34] 通威股份年报点评 - 产品价格下降导致光伏制造业务收入和盈利水平下滑，拖累公司业绩，2024年光伏制造相关业务产品价格大幅下降，收入和毛利率下滑[35][36] - 多晶硅产能超90万吨，向上游硅粉延伸，2024年多个项目建成投产，单万吨投资成本和生产现金成本降低[36] - TOPCon电池持续扩产提效，HJT铜互连技术领先，TNC电池产能达150GW，规划提效方案，HJT中试线下线，组件功率创新高，明确铜互连2.0技术路线[37] - 农牧和光伏电站业务整体平稳，2024年饲料销量和光伏电力业务有相应表现[37] - 投资建议：调整盈利预测，维持“推荐”评级[37][38] 工业富联年报点评 - 深度参与全球AI算力产业链，公司业绩稳健增长，2024年营收和归母净利润同比增长，2025Q1单季度营收和归母净利润同比增长，云计算业务增长显著[38][39] - AI服务器营收同比高增，高速交换机同比倍增，2024年云计算业务和通信及移动网络设备业务有不同表现[40] - 投资建议：调整盈利预测，维持“推荐”评级[40] 新股概览 - 太力科技申购日2025 - 05 - 08，申购代码301595，发行价17.05元，申购限额0.65万股，发行市盈率21.55，承销商民生证券股份有限公司[42] - 威高血净申购日2025 - 05 - 08，申购代码732014，发行价26.50元，申购限额1.10万股，发行市盈率24.82，承销商华泰联合证券有限责任公司[42] - 汉邦科技申购日2025 - 05 - 07，申购代码787755，发行价22.77元，申购限额0.50万股，发行市盈率26.35，承销商中信证券股份有限公司[42] - 泽润新能申购日2025 - 04 - 28，申购代码301636，发行价33.06元，申购限额0.45万股，发行市盈率17.57，承销商申万宏源证券承销保荐有限责任公司[42] - 天工股份申购日2025 - 04 - 28，申购代码920068，发行价3.94元，申购限额255.00万股，发行市盈率14.98，承销商申万宏源证券承销保荐有限责任公司[42] 资讯速递 - 国内财经：中东两大主权基金现身51只A股十大流通股东名单，持股市值超160亿元；新消费赛道开启新超额，重仓新消费的基金风头渐盛[45] - 国际财经：德国候任总理默茨首轮议会投票折戟；跨大西洋关税烽火再起，欧盟预计特朗普关税政策将波及5490亿欧元对美出口规模[46][48] - 行业要闻：4月重点城市二手房成交同比增长；群智咨询称“供需双降”背景下面板价格趋于平稳[49][50] - 两市公司重要公告：紫金矿业拟分拆紫金黄金国际至香港联交所主板上市；寒武纪拟定增募资不超过49.8亿元；通光线缆预中标1.42亿元国家电网采购项目；上汽集团4月新能源汽车销量同比增长71.74%；长安汽车4月销量同比下降9.27%[51][52][55][56]