报告行业投资评级 - 工业硅：偏弱 [1] - 多晶硅：震荡 [1] 报告的核心观点 - 工业硅四月产量下降，节后西南有复产预期，下游多晶硅需求走弱、有机硅需求边际企稳、合金硅需求持稳，库存压力大，基本面无明显改善，偏空对待 [1][3] - 多晶硅产量底部企稳，西南有复产预期，终端装机边际走弱，库存去化慢，基本面节后预期偏弱，可逢反弹布局空单 [2][3] - 操作建议为工业硅看空，多晶硅逢高空 [3] 工业硅 供应端 - 4月工业硅产量降至30.1万吨，较3月降4.1万吨，新疆减产约5万吨，四川复产至1万吨左右，西南复产计划或缓慢推进，后续关注西北减产力度 [1] - 现货价格击穿成本线，跟随期货再度下探，成本端对硅价支撑有限 [1] 下游需求端 - 多晶硅4月产量企稳达9.5万吨，光伏抢装潮近尾声，产业链对多晶硅需求有下降预期，对工业硅需求边际走弱 [1] - 有机硅单体厂商联合减产，4月产量同比降10%，DMC库存去化，下游采购，对工业硅需求有边际企稳迹象 [1] - 合金硅价格持稳，用量少无法支撑，对工业硅需求持稳 [1] 库存情况 - 本周库存较上周升0.1万吨，社会库存报60.3万吨，压力较大 [1] 多晶硅 供应端 - 现货小幅下挫，N型硅料价格跌近4%，成交清淡，下游采购放缓 [2] - 光伏行业处于底部去产能周期且拉长，各环节完成减产，3月产量小幅回暖至9.6万吨，对价格支撑减弱 [2] - 临近西南丰水期，部分厂家有复产预期，产量或缓慢增长 [2] 下游需求端 - 下游硅片产量有企稳回升迹象，以消化库存为主，新签单少，价格小幅走弱，全尺寸下调0.05元/片，库存去化较快 [2] - 下游电池片及组件排产较好，但本周组件价格下行力度大，430、531节点抢装趋势颓势，部分企业降价促成交 [2] - 分布式价格差异明显，光伏补贴退出将加速行业洗牌，落后产能退出，光伏装机量走低，对多晶硅需求下滑 [2] 库存情况 - 多晶硅库存约25万吨，全产业链库存折合近50万吨，去库压力大 [2]