报告行业投资评级 - 对PVC和烧碱的投资评级均为中性 [4] 报告的核心观点 - PVC基本面处于高供应、弱需求格局，但价格处于低位、估值偏低且出口端有支撑，价格预期维持底部震荡，需关注国内宏观政策及下游需求修复情况 [3][4] - 烧碱现货交投略有回暖、价格小幅上涨，盘面短期内震荡，但整体供需驱动预期偏弱，处于负反馈格局，需关注装置检修减产情况及下游需求采购节奏 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PVC 期货价格及基差 - 主力收盘价4854元/吨，较之前下跌88元；华东基差 -114元/吨，较之前增加48元；华南基差 -84元/吨，较之前增加38元 [1] 现货价格 - 华东电石法报价4740元/吨，较之前下跌40元；华南电石法报价4770元/吨，较之前下跌50元 [1] 上游生产利润 - 兰炭价格605元/吨，电石价格2980元/吨，二者价格较之前无变化；电石利润206元/吨，较之前无变化；PVC电石法生产毛利 -589元/吨，较之前减少56元；PVC乙烯法生产毛利 -741元/吨，较之前减少157元；PVC出口利润18.0美元/吨，较之前增加3.6美元 [1] 库存与开工 - 厂内库存41.1万吨，较之前减少0.9万吨；社会库存40.4万吨，较之前减少1.7万吨；电石法开工率77.69%，较之前增加0.47%；乙烯法开工率74.52%，较之前增加2.85%；开工率76.80%，较之前增加1.13% [1] 下游订单情况 - 生产企业预售量58.4万吨，较之前减少1.8万吨 [1] 市场分析 - 供应方面，5月企业检修规模预期环比下降，新装置有投产预期，开工预期环比上升，供应端压力大；需求方面，终端房地产市场疲弱，下游制品企业开工率下滑且处于同期低位，需求端难有明显提升；出口接单表现好且一季度同比高增长，推动社会库存去化，但印度反倾销和BIS认证政策、美国关税政策对出口有不利影响 [3] 烧碱 期货价格及基差 - SH主力收盘价2498元/吨，较之前上涨19元；山东32%液碱基差2元/吨，较之前增加44元 [1] 现货价格 - 山东32%液碱报价800元/吨，较之前上涨20元；山东50%液碱报价1330元/吨，较之前上涨50元 [2] 上游生产利润 - 山东烧碱利润1496元/吨，较之前增加63元；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）704.0元/吨，较之前减少97.5元；山东氯碱综合利润（1吨PVC）72.04元/吨，较之前增加42.50元；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1330.43元/吨，较之前无变化 [2] 库存与开工 - 液碱工厂库存41.58万吨，较之前增加0.73万吨；片碱工厂库存2.51万吨，较之前增加0.06万吨；开工率83.90%，较之前增加1.80% [2] 下游开工 - 氧化铝开工率75.96%，较之前下降0.20%；印染华东开工率60.06%，较之前无变化；粘胶短纤开工率79.71%，较之前增加2.54% [2] 市场分析 - 供应端，前期降负荷及检修装置恢复开工，开工率环比上行，综合利润未亏损，企业开工维持高位，供应端压力短期内难缓解；需求端，主力下游氧化铝价格低位运行，部分氧化铝厂亏损，耗碱需求预期减少，非铝端补库节奏放缓，终端开工下滑，美国关税政策冲击下游行业，非铝需求预期偏弱 [3]