报告核心观点 报告围绕宏观与策略、行业与公司、金融工程等多领域展开分析，指出宏观不确定性下转债低波属性凸显，全球权益估值温和扩张，各行业和公司表现分化，部分公司受多种因素影响业绩有波动，但也有公司展现增长潜力，投资建议根据不同公司情况有盈利预测调整，多数维持“优于大市”评级 [9][10] 宏观与策略 固定收益周报 - 上周转债约半数收涨，中证转债指数-0.07%，价格中位数+0.12%，算术平均平价+1.21%，全市场转股溢价率-0.84%，亿田等转债涨幅靠前，飞凯等跌幅靠前 [9] - 宏观不确定性强，短期内市场定价有望重回产业驱动，科技+红利是最佳策略，债市大幅调整风险不大，转债低波属性价值凸显，可利用红利与科技板块降低组合波动 [9] 策略专题 - 近一周海外市场悉数上涨，恒生科技领涨，美股、德国宽基弹性大，A股核心宽基估值温和扩张，各风格指数估值分化 [10] - 一级行业涨少跌多，国防军工、综合估值收缩幅度大，传媒、计算机PE扩张幅度大，必选消费行业估值性价比占优 [12] - 新兴产业表现分化，数字经济与高端装备制造涨幅居前，AI赛道再度活跃 [13] 行业与公司 北交所2025年4月月报 - 本月北交所无新增上市公司，总市值和流通市值环比上升，成交活跃度微跌，两融余额日均值处历史较高水平 [14] - 北证50指数大幅震荡收涨，是主要对比指数中唯一收涨的指数，行业涨多跌少，23只个股股价创历史新高，30只个股创成交量历史新高 [15] - 2025年4月，北交所公司发布2024年年报232家，无新股上市，1只新股发行及申购，多项政策推出，“920代码时代”开启，退市监管强化 [15][16] 海外市场专题 - “抢进口”致美国一季度GDP下滑0.3%，4月非农数据稳健，失业率维持稳定，薪资增幅放缓，美联储5月大概率维持利率不变，下次降息预计在7月 [17][18] - 美债波动幅度趋缓，近两周利率持平，期限利差小幅收窄，投资建议短期维持中短久期美债配置，若7月降息预期强化，可逐步加码长久期债券 [19] 人工智能周报 - 人工智能动态包括Meta、阿里等公司发布新产品和模型，字节跳动推出底层技术框架，国家网信办和工信部等部门发布相关政策 [20] - 尽管四月美股Mega7公司估值回落，但近两周科技巨头业绩反弹，全年维度人工智能产业趋势是国内互联网巨头重要股价驱动因素 [21] 水羊股份财报点评 - 2024年公司营收和归母净利润下滑，2025Q1营收和归母净利润微增，扣非归母净利润下滑，利润端下滑受自主品牌、代理业务和非业务因素影响 [22] - 自有品牌端部分高端品牌增长强劲，CP品牌端品类持续完善，销售费用高企挤压盈利空间，投资建议下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“优于大市”评级 [23][25] 中山公用财报点评 - 2024年公司营收稳步增长，工程业务占比仍高，归母净利表现亮眼，广发证券带动投资收益增长，应收账款余额增长，经营性现金流承压 [26][27] - 2024年现金分红创历史新高，彰显投资价值，投资建议小幅上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [28][29] 三峡能源财报点评 - 2024年公司营业收入增长，归母净利润下降，2025Q1营业收入下降，归母净利润小幅增长，新能源项目建设推进，装机容量有望持续增长 [30][31] - 投资建议由于电价下降影响，下调公司盈利预测，维持“优于大市”评级 [32] 聚光科技财报点评 - 2024年公司营收逆势增长，龙头位置凸显，三年来业绩首次扭亏，PPP项目和减值拖累减轻，现金流改善，2020年以来首次分红 [32][33][34] - 投资建议小幅上调盈利预测，维持“优于大市”评级 [35] 中闽能源财报点评 - 2024年公司营业收入微增，归母净利润下降，电源项目有序落地，资产注入推进，增厚上市公司盈利规模 [36][37][38] - 投资建议由于电价下降影响和项目建设进度变化，下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [38] 晋控煤业财报点评 - 2024年公司煤炭满产满销，吨煤售价下滑，吨煤成本上涨，毛利下降，2025Q1受下游需求疲软影响，煤价中枢下行，业绩承压 [39][40] - 分红金额下降，分红率提升，启动煤炭资产收购，产能增长可期，投资建议维持“优于大市”评级，下调盈利预测 [41] 陕西煤业财报点评 - 2024年公司煤炭产量稳中有增，聚焦成本管控，吨煤完全成本下降，但受煤价中枢下行影响，板块毛利同比下滑，2025Q1煤炭产/销量稳健增长 [42][43] - 2024年成功收购陕煤电力集团火电资产，构建“煤电一体化”格局，2025Q1发/售电量下滑，增加资本开支进行电力相关项目建设，分红金额增加 [43][44] - 投资建议维持“优于大市”评级，下调盈利预测 [45] 香港交易所财报点评 - 2025Q1公司业绩高增，收入结构中交易费及交易系统使用费、结算及交收费占主导地位，港股市场南向资金驱动交易放量，内地公司成上市主力 [45][46] - 公司经营特点为轻资产、高毛利、重视股东回报，投资建议上调公司所得税率假设，小幅下调2025 - 27年归母净利润，维持“优于大市”评级 [47][48] 老板电器财报点评 - 2024年公司业绩短暂承压，烟灶主品类增长稳健，二三品类有所承压，零售渠道增长较好，名气品牌持续成长，盈利扭亏 [49][50][51] - 投入加大，盈利有所下降，投资建议下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [53] 志邦家居财报点评 - 2025Q1公司收入微降，盈利略有下滑，经销与大宗承压，海外与直营渠道快速突破，一季度衣柜与木门扭转下滑，橱柜仍有压力 [54][55][56] - 毛利率短期拉低，费率控制优异，盈利平稳，投资建议下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [57][58] 欧派家居财报点评 - 2025Q1公司收入小幅下滑，盈利能力显著提升，经销零售逐步改善，大宗承压，直营与海外渠道增长亮眼，一季度卫浴与木门实现增长，其他品类降幅均有收窄 [59][60][61] - 毛利率大幅提升，精准控费，盈利持续改善，投资建议下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [62] 大元泵业财报点评 - 公司营收重回高增速，盈利有待修复，家用屏蔽泵收入小幅下滑，热泵配套业务下半年企稳，农泵表现稳健，液冷泵等新业务持续放量 [63][64] - 业务结构变化影响毛利率，新业务投入较大、盈利有所下降，投资建议下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [65][66] 索菲亚财报点评 - 2025Q1公司收入个位数下滑，扣非利润表现稳健，索菲亚与米兰纳客单价向上，持续推动大家居战略落地，零售与大宗渠道承压，海外与整装渠道逆势增长 [66][67] 金融工程 金融工程月报 - 发布券商金股2025年5月投资月报 [8]