报告行业投资评级 - 单边：铝评级为中性，氧化铝评级为中性 [4] - 套利：沪铝正套 [5] 报告的核心观点 - 中美将于5.9 - 5.12日会谈，需关注关税走向；国内五一假期季节性累库正常，后续需关注库存走势；当前中美谈判及中国货币政策影响暂难预估；预计5月国内铝消费仍坚挺、社会库存将去库，但去库幅度或放缓；氧化铝检修支撑现货市场，但铝土矿价格下滑使成本回落，过剩预期未改，矿端价格回落将对氧化铝价格形成负反馈 [3] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 铝 - 现货：2025 - 05 - 06长江A00铝价19850元/吨，较上一交易日跌210元/吨，现货升贴水较上一交易日跌10元/吨至 - 30元/吨；中原A00铝价19800元/吨，现货升贴水较上一交易日跌10元/吨至 - 70元/吨；佛山A00铝价19780元/吨，现货升贴水较上一交易日持平于 - 90元/吨 [1] - 期货：2025 - 05 - 06沪铝主力合约开于19920元/吨，收于19785元/吨，较上一交易日收盘价跌200元/吨，跌幅 - 1%，最高价20050元/吨，最低价19775元/吨；全天成交138706手，较上一交易日增加11695手，持仓183758手，较上一交易日减少111手 [1] - 库存：截止2025 - 05 - 06，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.6万吨；LME铝库存411575吨，较前一交易日持平 [1] 氧化铝 - 现货：2025 - 05 - 06 SMM氧化铝山西价格2900元/吨，山东价格2850元/吨，广西价格2880元/吨，澳洲氧化铝FOB价格348美元/吨 [2] - 期货：2025 - 05 - 06氧化铝主力合约开于2740元/吨，收于2675元/吨，较上一交易日收盘价跌53元/吨，跌幅 - 1.94%，最高价2748元/吨，最低价2664元/吨；全天成交294245手，较上一交易日减少211862手，持仓287582手，较上一交易日增加25409手 [2] 市场分析 电解铝 - 因海外对美关税窗口期因素抢出口仍存在，国内五一假期季节性累库正常；铝棒铝板带箔产量环比增加，消费强现实未被证伪，供给端无利空，行业利润高位运行；预计5月国内消费坚挺、社会库存去库，但因抢出口透支海外消费，去库幅度或放缓 [3] 氧化铝 - 国内山东地区成交4800吨氧化铝现货，现汇出厂价2810元/吨；海外澳洲成交3万吨氧化铝现货，成交价为FOB 348美元/吨；检修范围扩大支撑现货市场，但铝土矿价格下滑使成本回落，国产矿价有补跌可能，目前检修未演变为减产，过剩预期未改，海外价格回落或使出口量减少，矿端价格回落将对氧化铝价格形成负反馈 [3]