报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，一季度玉米进口骤减，新小麦因产区干旱价格炒作上涨，导致阶段性供应逐渐紧张，下游采购谨慎、消费乏力，需求提振作用有限，关税事件对玉米市场影响有限，国内玉米以供需逻辑主导价格，当前处于新旧量交替空窗期，阶段性供应紧张使期价易涨难跌，预计中长期玉米价格或存在上涨预期 [5][36][37] 根据相关目录分别进行总结 玉米市场结构 - 截止5月初，4月玉米指数价格先震荡后上涨，月初跌至2260元/吨一线，区间震荡至下旬后向上测试2350元/吨、2400元/吨压力位，天气、余粮、进口、小麦等因素致供应紧张，下游需求提振有限，关税事件有影响但玉米仍以供需逻辑主导价格 [7] - 期现结构整体呈现05贴水09，09升水01 [8] 市场行情分析 供应端 - 4月USDA报告显示2024/25年度美国以外地区玉米产量上调，期末库存增加，全球玉米期末库存为2.877亿吨，减少130万吨，数据解读偏中性 [10] - 24/25年玉米产量虽减少但仍属丰产，各机构对增产幅度评判不一，全国大部分产区余粮见底，粮源转移至贸易商及加工企业，备耕春耕阶段余粮售卖放缓，中储粮增储收购使持粮主体看涨，出货意愿不强，供应趋紧，但华北与东北玉米价差使部分贸易商有落袋为安意愿，市场流通性较好 [12][13] - 近期中美关税争端升级，对美商品加征84%关税，进口美玉米税率达99%，刺激用粮企业加大国产粮采购，利好国内玉米价格，我国加速粮食多元化进口布局，关税政策对玉米影响相对有限，但对美国高粱影响或较大 [17] 需求端 - 能繁母猪去库进程缓慢，存栏维持正常保有量以上，2025年3月存栏量为4039万头，5月2日自繁自养利润为85.05元/头，外购仔猪养殖利润为48.53元/头，生猪市场面临双重压力，全年低利润，生猪出栏低于往年、存栏增加，市场供应充足，饲料消费有刚需但难有增量 [23] - 宏观经济增长乏力，下游需求一般，中美关税对峙使外贸形势严峻，深加工企业利润难改善，限制玉米消耗，截止4月3日，淀粉企业开机率61.13%，环比上涨1.16%，生产量为63.59万吨，环比上涨1.2%，加工利润为 -260元/吨，企业采购谨慎 [34] 行情展望 - 天气、余粮、进口、小麦等因素致阶段性供应紧张，下游需求提振有限，关税事件影响有限，国内玉米以供需逻辑主导价格，当前处于新旧量交替空窗期，阶段性供应紧张使期价易涨难跌，预计中长期玉米价格或存在上涨预期 [36][37]