报告行业投资评级 - 铜行业投资评级为中性 [7] 报告的核心观点 - 4月国内库存大幅去化，因Comex市场溢价高使全球库存流向美国，国内进口货源减少，且4月国内检修增加、铜精矿干扰大；但宏观因素和内需展望不确定性使4月末铜价走弱，5月铜价或保持震荡，区间在73,500 - 79,800元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年5月6日，沪铜主力合约开盘77160元/吨，收盘77600元/吨，较前一交易日收盘涨0.49%；夜盘开盘77830元/吨，收盘78320元/吨，较昨日午后收盘涨0.84% [1] 现货情况 - 五一假期下游正常提货但仓库入库少，进口货源未如期补充，流通货源紧张使现货商高报升水至300元/吨；早盘主流平水铜升水300 - 330元/吨，好铜升水340 - 350元/吨，部分低价货源270 - 290元/吨成交，非注册升水220 - 240元/吨；随后高价成交不积极，现货商调价，主流平水铜升水270 - 290元/吨，好铜升水290 - 310元/吨集中成交；第二交易时段铜价走高，下游压价，部分低价货源升水210 - 230元/吨成交 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，美国3月贸易逆差扩大，欧盟或对1000亿欧元美国商品征关税，英美拟本周达成贸易协定降低汽车和钢铁关税，特朗普可能重新谈判美墨加协定，印巴局势复杂，中方同意与美方接触，国务院新闻办5月7日将举行金融政策发布会 [3] - 矿端方面，智利国家铜业公司4月铜产量同比增22%，预计产量10.5万吨，虽承认地缘风险但铜需求强劲 [3] 冶炼及进口方面 - 卡莫阿–卡库拉50万吨/年一步炼铜冶炼厂即将完成试车，预计5月运行，目前约1500名员工，前期点火烘炉约六周，7月开始生产阳极铜，2025年底产量爬坡达设计产能约90% [4] - 5月6日，国内53家电解铜交易企业电解铜现货成交量3.08万吨，较上一交易日增加0.1万吨，环比增3.37%，成交小幅增加，现货升水多数地区上调，部分中大型下游企业节后刚需补库，小型下游企业畏高谨慎采买 [4] 消费方面 - 终端消费方面，2025年1 - 3月国内电网累计投资额956.00亿元，同比涨24.80%，电力板块是铜需求稳定增长因素，但部分终端电缆订单下降 [5] - 地产方面，2024年地产投资完成额下滑超10%，新增开工及竣工面积下降超20%，2025年1 - 3月地产投资额1.99兆，同比降9.9%，新开工与竣工面积分别降24.4%与14.4% [5] - 汽车板块方面，2025年1 - 3月国内传统汽车产量437.9万辆，同比降2.45%，新能源车累计产量318.20万辆，同比增50%，乘联会预计2025年中国新能源车产量达1600万辆；但出口受特朗普关税政策影响 [5] - 家电板块2024年产量增长良好，出口贡献大，1季度出口数据较好，但国际贸易环境或带来挑战 [6] - 电子方面，2025年铜品种终端需求或有惊喜，deep seek对人工智能算力优化或使集成电路需求增长 [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减少5200.00吨至195625吨，SHFE仓单较前一交易日减少3244吨至24922吨，5月6日国内市场电解铜现货库存12.85万吨，较此前一周减少0.11万吨 [6] 策略 - 铜行业投资评级为中性，5月铜价或保持震荡，区间在73,500 - 79,800元/吨 [7] 图表数据 价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 05 - 07）|昨日（2025 - 05 - 06）|上周（2025 - 04 - 30）|一个月（2025 - 04 - 07）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货(升贴水)SMM：1铜|285|230|205|35| |升水铜|300|250|220|45| |平水铜|270|215|185|25| |湿法铜|195|160|135|-10| |洋山溢价|115|115|115|96| |LME（0 - 3）|20|34|2|-47| [24] 库存与仓单数据 |项目|今日（2025 - 05 - 07）|昨日（2025 - 05 - 06）|上周（2025 - 04 - 30）|一个月（2025 - 04 - 07）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |LME库存|195625|197300|202500|210800| |SHFE库存|89307|/|116753|/| |COMEX库存|138451|135466|122601|94945| |SHFE仓单|24922|28166|34042|125960| |LME注销仓单占比|44.89%|35.31%|37.97%|46.48%| [28] 套利数据 |项目|今日（2025 - 05 - 07）|昨日（2025 - 05 - 06）|上周（2025 - 04 - 30）|一个月（2025 - 04 - 07）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CU2412 - CU2409连三 - 近月|-1060|/|-950|-760|-190| |CU2409 - CU2408主力 - 近月|-310|/|-230|-230|-20| |CU2409/AL2409|3.92|3.88|3.89|3.86| |CU2409/ZN2409|3.47|3.44|3.44|3.41| |进口盈利|105|14|-414|-351| |沪伦比（主力）|8.46|8.21|8.31|8.22| [28]