报告核心观点 - 维持2025年度策略投资思路，认为25Q2是地产板块估值磨底阶段，当跟踪到5月销售基本面淡季不淡且房企2024年利润逐步筑底、利空出尽时，地产板块估值或达底部并具反弹潜力；少部分房企2025年盈利可能提前改善；地产板块利多因素主要来自政策，积极政策表态会给低估值、低配置的地产板块带来投资机会；维持“周期底部优选最优质的房企”观点并给出投资建议 [1][2][3][4] 各部分总结 维持2025年度策略投资思路 - 3月12日报告提出25Q2是地产板块估值磨底阶段，对Q2利空因素的看法决定地产板块估值下限，5月销售基本面淡季不淡且房企2024年利润逐步筑底、利空出尽时，地产板块估值或达底部并具反弹潜力 [1] - 复盘历次周期地产板块股价和房价表现，房企估值拐点受价格变化影响早于盈利改善，因房企利润结算受竣工影响有滞后，资产价格修复从房企取消降价销售策略开始，对报表影响体现在计提减值压力减少、销售利润改善、结算盈利改善上 [1] - 少部分房企2025年盈利可能提前改善，特点为前期计提减值充分、项目聚焦核心30城、开发业务收缩较快且非开发业务利润打底，典型案例有华润置地和新城控股 [2] 边际催化 - 地产板块利多因素主要来自政策，关税谈判不确定性加剧政策拉动以地产为代表的内需行业的确定性 [3] - 4月12日中国房地产报文章标题明确止跌回升，积极政策表态会给低估值、低配置的地产板块带来投资机会 [3] 投资建议 - 维持“周期底部优选最优质的房企”观点，考虑到25Q2地产板块交易策略强于基本面变化，继续推荐华润置地、华润万象生活、滨江集团等优质企业，看好信达地产、城投控股、城建发展、我爱我家等低配、阻力小的标的 [4]