根据研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. 模型名称：港股优选20组合 模型构建思路：基于港股通样本股中的四大类因子（技术面、资金面、基本面和分析师预期面）构建多因子模型，筛选表现优异的个股[37][38] 模型具体构建过程： - 每月底对港股通成分股（545只）进行因子评分 - 选取分数最高的前20只个股按等权方式构建组合 - 基准为港股综合指数(HKD) (930930.CSI)[39] 模型评价：四大类因子在港股通成分股中分组表现优异，历史超额收益稳定[37][38] 2. 因子分类： - 技术面因子：未披露具体计算方式[38] - 资金面因子：通过香港联交所持股明细计算四类资金流（南下/外资/中资/港资及其他）的持仓市值占比变化[19][23] - 基本面因子：包含PEttm、ROEttm等指标（见表3）[45] - 分析师预期因子：未披露具体计算方式[38] 模型的回测效果 1. 港股优选20组合： - 2025年4月超额收益率0.17%（组合-3.40% vs 基准-3.57%）[39] - 全区间（2015.1-2025.4）超额年化收益率13.7%，超额收益波动比1.0[39][40] - 分年度表现： - 最佳年份2020年（超额年化58.5%，波动比3.4） - 最差年份2025年（超额年化-10.7%，波动比-0.9）[40] 量化因子与构建方式 1. 资金流因子： 构建思路：跟踪四类经纪商（南下/外资/中资/港资及其他）的资金流向[19] 具体构建： - 计算每只港股通标的在四类经纪商的持仓市值占比 - 归一化处理：$\text{持仓占比} = \frac{\text{单类持仓市值}}{\sum(\text{四类持仓市值})}$[19][23] 因子评价：南下资金流向与个股超额收益显著相关（如赤峰黄金净流入30.2%对应54.9%涨幅）[35] 2. 基本面因子： 具体指标： - PEttm：滚动市盈率 $\text{PE} = \frac{\text{市值}}{\text{近12月净利润}}$ - ROEttm：滚动净资产收益率 $\text{ROE} = \frac{\text{近12月净利润}}{\text{净资产}}$[45] 因子的回测效果 1. 资金流因子： - 南下资金净流入前十个股平均收益13.2%，显著跑赢外资系（-9.0%）[35] - 行业层面：家电/煤炭/基础化工等南下资金偏好行业表现突出[23][26] 2. 基本面因子： - 组合中低PE高ROE个股占比60%（如农业银行PE5.8x/ROE9.4%）[45] - 成长板块（如百济神州PE-44.2x）在5月组合中配置比例提升[44] 注：技术面因子和分析师预期因子的具体构建公式及测试结果未在研报中披露[38]