报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收243.43亿元同比降9.67%，归母净利润3.55亿元同比大幅扭亏；2025年一季度营收59.73亿元同比增22.40%，归母净利亏损7705.16万元 [3] - 行业进入下行阶段，公司养殖成本持续下降将增强抗风险能力，预计2025 - 2027年EPS分别为0.11元、0.12元和0.71元，看好公司发展前景 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价4.84元，总股本/流通股本14.33 / 14.32亿股，总市值/流通市值69 / 69亿元，52周内最高/最低价7.24 / 4.52元，资产负债率63.4%，市盈率19.52，第一大股东为湖南唐人神控股投资股份有限公司 [2] 事件 - 公司发布2024年年报，饲料业务承压但生猪养殖成本下降明显，业绩同比改善；发布2025年一季报，饲料盈利、养殖业务亏损 [3] 点评 - 饲料业务2024年承压收入同比降24.98%至150.47亿元，销量和均价下降，猪饲料销量降、禽料增长，共实现饲料内外销量628.04万吨同比降11.33%；2025年一季度外销饲料同比增12.26% [4] - 生猪出栏稳健，2024年养殖业务营收76.61亿元同比增48.68%，2024年生猪出栏433.62万头同比增16.80%，2025年一季度出栏126.24万头同比增33.31%，预计2025年出栏500 - 550万头；养殖成本下降较多，24年育肥增重成本同比降1.59元/公斤，断奶仔猪成本同比降46.34元/头；24年养殖业务大幅扭亏，25年Q1猪价下降且降幅超成本，养殖业务再度亏损 [5] 盈利预测及估值 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.11元、0.12元和0.71元 [6] 盈利预测和财务指标 |项目\年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|24343|27238|30031|34755| |增长率(%)|-9.67|11.90|10.25|15.73| |EBITDA（百万元）|1577.35|1509.29|1547.34|2492.71| |归属母公司净利润（百万元）|355.42|160.92|176.67|1011.16| |增长率(%)|123.29|-54.72|9.79|472.34| |EPS(元/股)|0.25|0.11|0.12|0.71| |市盈率（P/E）|19.64|43.37|39.50|6.90| |市净率（P/B）|1.19|1.18|1.13|0.96| |EV/EBITDA|7.46|6.87|5.67|3.36| [7] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为 - 9.7%、11.9%、10.3%、15.7%；营业利润增长率分别为117.9%、 - 33.3%、4.7%、450.2%；归属于母公司净利润增长率分别为123.3%、 - 54.7%、9.8%、472.3% [9] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为8.8%、7.6%、7.3%、9.1%；净利率分别为1.5%、0.6%、0.6%、2.9%；ROE分别为6.0%、2.7%、2.9%、13.9%；ROIC分别为4.4%、3.5%、3.4%、9.1% [9] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为63.4%、63.9%、63.6%、58.7%；流动比率分别为1.12、1.23、1.44、1.56 [9] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为81.54、92.02、95.76、101.64；存货周转率分别为7.15、7.42、9.24、10.18；总资产周转率分别为1.39、1.50、1.61、1.81 [9] - 每股指标方面，2024 - 2027年每股收益分别为0.25元、0.11元、0.12元、0.71元；每股净资产分别为4.11元、4.11元、4.29元、5.08元 [9] - 现金流量表方面，2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为936百万元、1911百万元、1840百万元、2049百万元；投资活动现金流净额分别为 - 201百万元、 - 334百万元、10百万元、 - 1464百万元；筹资活动现金流净额分别为 - 719百万元、35百万元、 - 104百万元、 - 969百万元；现金及现金等价物净增加额分别为17百万元、1612百万元、1746百万元、 - 384百万元 [9]