报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约冲高回落，持仓量增加，现货升水，基差走强；国际上美联储或暂缓降息，国内将采取积极宏观政策实现增长目标；基本面上原料供应趋紧，国内冶炼产能增速料放缓，全球铜供需收缩，国内精炼铜供给增量有限；需求端下游铜材开工率预计维持高位运行，库存现拐点且社会库存加速去化；沪铜市场步入供给增速放缓、需求稳步回暖、消费预期向好新阶段，基本面支撑增强；期权市场情绪偏空，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱初现；操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价77,790元/吨，环比+190元/吨；LME3个月铜9,481美元/吨，环比-57美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差380元/吨，环比+10元/吨；主力合约持仓量179,103手，环比+6478手 [2] - 期货前20名持仓1,147手，环比-2013手；LME铜库存200,150吨，环比-2350吨 [2] - 上期所库存阴极铜89,307吨，环比-27446吨；LME铜注销仓单88,575吨，环比+1625吨 [2] - 上期所仓单阴极铜24,922吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78,580元/吨，环比+390元/吨；长江有色市场1铜现货78,430元/吨，环比+195元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）113美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价100美元/吨，环比0美元/吨 [2] - CU主力合约基差790元/吨，环比+200元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）20.23美元/吨，环比-13.71美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.39万吨，环比+21.10万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-42.61美元/千吨，环比-0.09美元/千吨 [2] - 铜精矿江西68,550元/金属吨，环比+260元/金属吨；铜精矿云南69,250元/金属吨，环比+260元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨，环比-400元/吨；粗铜北方加工费800元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量124.80万吨，环比+0.60万吨；进口未锻轧铜及铜材470,000吨，环比+50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55,190元/吨，环比+100元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价490元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海0元/吨，环比0元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量212.52万吨，环比-14.76万吨；电网基本建设投资完成额累计值956.22亿元，环比+520.01亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值19,904.17亿元，环比+9184.43亿元；集成电路当月值4,197,199.90万块，环比-80202.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率31.83%，环比-0.27%；40日历史波动率24.45%，环比-0.12% [2] - 当月平值IV隐含波动率15.73%，环比-0.0744%；平值期权购沽比0.79，环比-0.0256 [2] 行业消息 - 财政部部长蓝佛安称中国是经济全球化受益者和贡献者，一季度GDP同比增长5.4%，中方将采取积极宏观政策实现2025年5%左右增长目标 [2] - 商务部决定同意与美方就关税等问题进行接触，何立峰副总理将与美国财长贝森特举行会谈 [2] - 号称“美联储传声筒”的尼克·蒂米劳斯暗示美联储可能暂缓降息，市场普遍预期5月会议维持利率不变 [2] - 美国财长贝森特重申贸易协议可能本周达成，称美国未处衰退，预计一季度GDP数据上调 [2] - 美国3月贸易逆差环比增长14%，扩大至1405亿美元，进口增长4.4%，出口小幅上涨0.2% [2]