报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦铂钯市场震荡走弱，短期内全球宏观扰动因素多，市场高波动或延续，中长期铂钯金工业逻辑主导交易节奏，供需格局分化或推动“铂强钯弱”行情演绎 [7] - 关注后续美伊地缘局势动态演变以及美联储新主席政策预期动向，伦敦铂关注上方阻力位2800美元/盎司，下方支撑位2600美元/盎司；伦敦钯关注上方阻力位2100美元/盎司，下方支撑位1900美元/盎司 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 宏观层面，美联储维持利率按兵不动，未来延续数据依赖路径，3月降息预期减弱但下半年重启降息预期仍存，美伊地缘局势升温或为铂钯价提供避险支撑 [7] - 基本面，欧盟推迟2035年内燃机禁令并强化尾气排放标准，汽车催化剂对铂金替代需求预计今年新增约45万盎司，混合动力与氢燃料电池商用车渗透率上升或改善铂金中长期需求曲线，IEA确认至2030年PEM电解槽装机量累计有望突破17GW为铂价提供弹性 [7] 期现市场 - 本周五贵金属市场获利了结情绪集中释放，铂钯市场集体大幅回调 [8] - NYMEX铂钯多头净持仓延续分化，钯金净持仓持续呈净流出格局，截至2026 - 01 - 20，NYMEX铂金多头净持仓报21782张，环比减少8.50%，钯金多头净持仓报 - 2762张，环比增加4.43% [13][17] - 本周NYMEX铂钯金主力合约基差走弱 [18] - 本周NYMEX铂金库存减少，钯金库存增加，截至2026 - 01 - 29，NYMEX铂金库存报655182.10盎司，环比减少1.61%，钯金库存报224021.17盎司，环比增加3.59% [22][26] - NYMEX铂金/COMEX金价比值较2025年初显著抬升 [27] - 近期铂金价格与NYMEX铂金交易所库存、美债实际收益率正相关性有所反弹 [32] 产业供需情况 - 截至2025年12月，铂钯金进出口数量均录得增加 [37] - 铂金汽车尾气催化剂需求边际减弱，全球铂钯金总需求量呈温和趋缓态势，在地缘冲突以及供电扰动下，全球铂钯金供应下行 [43][47][52] - 伦敦 - 广期所铂钯价差趋于平稳 [56] 宏观及期权 - 本周美元指数延续走弱态势，10年美债收益率基本维持不变 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡收涨，05合约收盘价9380元/吨，较前一周涨389元/吨；全球及加拿大菜籽供需格局宽松牵制价格，但中加贸易关系缓和提振出口预期，美国生柴政策或利好，马棕供应减产且出口增加，印度或转向棕榈油，国内油厂停机、菜油去库、基差高位，虽有中加贸易协定落地疑虑，但预计短期波动加剧，偏多思路为主 [7] - 菜粕期货本周震荡收高，05合约收盘价2287元/吨，较前一周涨52元/吨；南美大豆丰产预期高、巴西大豆收割初期令国际豆价承压，但阿根廷高温干旱威胁产量，美豆出口数据好转、压榨强劲，国内油厂停机支撑现货价格，虽有中加贸易协定落地疑虑，但春节备货尾声需求下滑，市场受中加贸易关系改善影响，菜粕回弹空间有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油行情回顾：本周菜油期货震荡收涨，05合约收盘价9380元/吨，较前一周涨389元/吨 [7] - 菜油行情展望：全球及加拿大菜籽供需宽松牵制价格，特朗普关税言论不利加菜油出口，中加贸易关系缓和提振加菜籽出口预期，美国生柴政策或利好，马棕供应减产且出口增加，印度或转向棕榈油，国内油厂停机、菜油去库、基差高位，中加贸易协定落地有疑虑，路透社称中国进口商获10船加菜籽，预计2 - 4月装运，短期波动加剧，偏多思路为主 [7] - 菜粕行情回顾：本周菜粕期货震荡收高，05合约收盘价2287元/吨，较前一周涨52元/吨 [9] - 菜粕行情展望：南美大豆丰产预期高、巴西大豆收割初期令国际豆价承压，阿根廷高温干旱威胁产量，美豆出口数据好转、压榨强劲，国内油厂停机支撑现货价格，中加贸易协定落地有疑虑，春节备货尾声需求下滑，市场受中加贸易关系改善影响，菜粕回弹空间有限 [9] 期现市场 - 期货持仓：本周菜油期货震荡收涨，总持仓量303931手，较上周增加42049手；本周菜粕期货震荡收涨，总持仓量914363手，较上周减少99890手 [15] - 前二十名净持仓：本周菜油期货前二十名净持仓为 +621，上周为 -20579，净空持仓转为净多；本周菜粕期货前二十名净持仓为 -212776，上周为 -273684，净空持仓有所减少 [21] - 期货仓单：菜油注册仓单量为625张，菜粕注册仓单量为0张 [27][28] - 现货价格及基差：江苏地区菜油现货价报10150元/吨，较上周回升，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报 +770元/吨；江苏南通菜粕价报2540元/吨，较上周小幅回升，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报 +253元/吨 [34][40] - 期货月间价差：菜油5 - 9价差报 +93元/吨，处于近年同期中等水平；菜粕5 - 9价差报 -19元/吨，处于近年同期中等水平 [46] - 期现比值：菜油粕05合约比值为4.1，现货平均价格比值为3.996 [50] - 价差变化：菜豆油05合约价差为1098元/吨，本周价差震荡走扩；菜棕油05合约价差为140元/吨，本周价差变化不大；豆粕 - 菜粕05合约价差为480元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报550元/吨 [59][66] 产业情况 油菜籽 - 供应端周度库存与进口到港预估：截止到2026年第4周末，国内进口油菜籽库存总量为12.00万吨，与上周持平，去年同期为53.60万吨，五周平均为9.60万吨；截止1月23日，2026年1、2、3月油菜籽预估到港量分别为12、12、68万吨 [70] - 供应端进口压榨利润变化：截止1月29日，进口油菜籽现货压榨利润为 +1129元/吨 [74] - 供应端油厂压榨量情况：截止到2026年第4周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为0.0万吨，与上周持平，本周开机率0.0% [78] - 供应端月度进口到港量：2025年12月油菜籽进口总量为5.56万吨，较上年同期减少54.77万吨，同比减少90.79%，较上月同期增加5.36万吨 [82] 菜籽油 - 供应端库存及进口量变化：截止到2026年第4周末，国内进口压榨菜油库存量为27.67万吨，较上周减少3.24万吨，环比下降10.48%；2025年12月菜籽油进口总量为21.95万吨，较上年同期增加0.62万吨，同比增加2.89%，较上月同期增加5.40万吨 [86] - 需求端食用植物油消费及产量：截至2025 - 12 - 31，产量:食用植物油:当月值报525.4万吨，社会消费品零售总额:餐饮收入:当月值报5738亿元 [90] - 需求端合同量周度变化情况：截止到2026年第4周末，国内进口压榨菜油合同量为6.64万吨，较上周增加1.32万吨，环比增加24.79% [94] 菜粕 - 供应端周度库存变化：截止到2026年第4周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，与上周持平，环比持平 [98] - 供应端进口量变化情况：2025年12月菜粕进口总量为23.82万吨，较上年同期减少6.95万吨，同比减少22.58%，较上月同期增加2.35万吨 [102] - 需求端饲料月度产量对比：截至2025 - 12 - 31，产量:饲料:当月值报3008.6万吨 [106] 期权市场分析 - 波动率：截至1月30日，本周菜粕期价震荡收涨，对应期权隐含波动率为22.3%，较上一周回升3.36%，处于标的20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，高位大幅回调伴随成交量显著放大，市场降温态势可能延续，不排除后期加速回调的可能性，贵金属市场或重回宏观和基本面主导的逻辑定价 [5] - 在通胀和就业数据趋于平缓的基准假设下，未来伴随美联储重启扩表计划，在流动性趋于宽松且经济数据渐进式放缓的情景下，贵金属整体看多逻辑尚未发生明显松动，中长期仍以逢低布局思路对待，短期建议观望为主 [5] 各目录要点总结 周度要点小结 - 市场回顾：本周贵金属市场波动继续放大，黄金白银均创下历史新高，但周五盘中海内外贵金属市场大幅回调，短线市场情绪趋于谨慎 [5] - 美联储FOMC议息会议如期维持利率按兵不动，符合市场预期，利率期货显示今年3月FOMC降息预期减弱，但仍维持下半年逐步重启50 - 75基点降息的预期 [5] - 美国关税威胁、美联储新一任主席政策立场的不确定性、市场对美国债务问题持久化的担忧、美伊局势升温等因素推动贵金属市场大幅走高 [5] - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，黄金需求总金额达5550亿美元，其中黄金投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓录得801吨增长，为金价提供较强支撑 [5] - 行情展望：短期市场降温态势可能延续，中长期看多逻辑未变，短期建议观望，关注特朗普提名新任美联储主席的政策立场以及美伊地缘局势发展 [5] - 运行区间：伦敦金关注上方阻力位5500美元/盎司，下方支撑位5000美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位120美元/盎司，下方支撑位100美元/盎司 [5] 期现市场 - 本周贵金属市场多头获利了结情绪集中释放，黄金白银价格续创新高后大幅回调 [6] - 截至2026 - 01 - 30，沪银主力2604合约报27941元/千克，周涨11.92%；沪金主力2604合约报1161.42元/克，周涨4.10% [10] - 本周外盘黄金ETF净持仓增加，白银净持仓减少 [11] - 截至2026 - 01 - 29，SPDR黄金ETF持有量报1086.53吨，环比增加0.64%；SLV白银ETF持仓量报15523吨，环比减少3.60% [15] - 截至2025 - 01 - 20，COMEX黄金净持仓报244770张，环比减少2.60%；COMEX白银净持仓报25214张，环比减少21.35% [21] - 本周黄金白银基差环比走强 [22] - 截至2026 - 01 - 29，沪金主力合约基差报 - 4.12元/克；沪银主力合约基差报 - 1120元/千克，基差周环比走强 [26] - 本周黄金白银内外盘价差走弱 [27] - 本周上期所黄金库存录得增加，白银库存继续走低 [32] - 截至2026 - 01 - 29，COMEX黄金库存报35877200.32盎司，环比减少0.74%；上期所黄金库存报102009千克，环比增加1.95% [34] - 截至2026 - 01 - 29，COMEX白银库存报415146297盎司，环比减少2.7%；上期所白银库存报581090千克，环比减少7.30% [34] - 本周金银比小幅企稳反弹 [35] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年12月，中国白银进口数量报334742.41千克，环比增加27.03%；银矿砂及其精矿进口数量报239325381千克，环比增加32.29% [42] - 因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳 [44] - 截至2025年12月，当月集成电路产量报4810000块；集成电路产量当月同比增速报12.9% [46] 黄金供需情况 - 2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高，黄金需求总金额达5550亿美元，其中黄金投资需求提高到2175吨，全年黄金ETF净持仓录得801吨增长，为金价提供较强支撑 [50] 白银供需情况 - 2025年白银供需改善源于矿山产量回升与回收银小幅增长，投资与工业需求略有回落，市场短缺幅度显著缩小 [52] - 截至2024年底，白银供需缺口报 - 148.9百万盎司，环比下降26% [54] - 2025年预计全球白银总供应量增长3%，达到约1050百万盎司；全球白银总需求同比下降4%，至约1120百万盎司；2025年供需缺口预计收窄至约 - 70百万盎司，环比减少约53% [54] 宏观及期权 - 本周美元指数延续偏弱态势，美国10年期实际利率下行 [55] - 本周10Y - 2Y美债利差走阔，CBOE黄金波动率大幅走高，标普500/伦敦金价格比显著回落 [59] - 新兴国家央行维持购金态势，金价中长期结构性支撑仍存 [62]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 玉米期货本周震荡收跌，主力2603合约收盘价2271元/吨，较上周降29元/吨；美玉米供需宽松牵制国际价格，国内东北产区余粮消耗，春节前下游备货使种植户售粮心态松动，贸易商囤粮意愿强，下游产品消费旺，深加工企业加大收购力度，现货价格受支撑，盘面近期偏强震荡但上方压力大，短期有望高位震荡 [8] - 玉米淀粉期货本周震荡收跌，主力2603合约收盘价2521元/吨，较上周降54元/吨；临近春节下游需求好提货积极，库存整体下降，截至1月28日全国玉米淀粉企业淀粉库存总量102.8万吨，较上周降4.10万吨，周降幅3.84%，月降幅6.72%，年同比降幅7.97%，但整体库存仍处相对高位，盘面近期震荡，短期观望 [10] 各目录总结 周度要点小结 - 玉米行情回顾为期货震荡收跌，展望是国际市场有进口压力，国内现货支撑盘面偏强震荡但上方压力大，短期高位震荡 [8] - 玉米淀粉行情回顾是期货震荡收跌，展望是下游需求好库存下降但仍处高位，盘面震荡，短期观望 [10] 期现市场 - 期货价格及持仓：本周玉米期货3月合约震荡收跌，总持仓量874699手，较上周减254632手；玉米淀粉期货3月合约震荡收跌，总持仓量157581手，较上周减56211手 [16] - 前二十名净持仓：本周玉米期货前二十名净持仓为 -187331，上周为 -145929，净空持仓增加；淀粉期货前二十名净持仓为 -27519，上周为 -42530，净空持仓减少 [22] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量为54881张，玉米淀粉注册仓单量为11611张 [28] - 现货价格及基差：截至2026 - 01 - 29，玉米现货均价2376.67元/吨，玉米活跃合约3月期价和现货均价基差 +105元/吨；玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2790元/吨，本周现货价格平稳，玉米淀粉3月合约期价和吉林长春现货基差179元/吨 [33][37] - 期货月间价差：玉米3 - 5价差报 -7元/吨，处于同期偏高水平；淀粉3 - 5价差报 -67元/吨，处于同期中等水平 [42] - 期货价差：淀粉 - 玉米3月合约价差报250元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为444元/吨，环比上周持平 [52] - 替代品价差：截至2026 - 01 - 29，小麦 - 玉米价差报153.16元/吨；2026年第5周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在573元/吨，环比上周收窄4元/吨 [57] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2026年1月23日，广东港内贸玉米库存34.1万吨，较上周减13.70万吨，外贸库存16.4万吨，较上周减5.50万吨；北方四港玉米库存163.1万吨，周环比增13.4万吨，当周下海量70.6万吨，周环比增31.70万吨；截至1月29日主产区农户玉米售粮总进度1为60%，较上周增4%；2025年12月玉米进口总量80.01万吨，较上年同期增45.69万吨，同比增133.12%，较上月同期环比增24.52万吨；截至1月29日全国饲料企业平均库存31.93天，较上周增0.61天，环比涨1.95%，同比跌2.21% [46][60][64][68] - 需求端：2025年末全国生猪存栏42967万头，比上年末增224万头，增长0.5%，能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%；截至2026 - 01 - 23，自繁自养生猪养殖利润报43.35元/头，外购仔猪养殖利润报115.84元/头；截至2026 - 1 - 29，玉米淀粉加工利润吉林报 -91元/吨，玉米酒精加工利润河南报 -829元/吨，吉林报 -831元/吨，黑龙江报 -321元/吨 [72][76][81] 玉米淀粉 - 供应端：截至2026年1月28日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量440.5万吨，增幅14.77%；本周全国玉米加工总量63.14万吨，较上周减0.42万吨，周度玉米淀粉产量32.82万吨，较上周减0.26万吨，周度开机率59.99%，较上周降低0.48%；截至1月28日全国玉米淀粉企业淀粉库存总量102.8万吨，较上周降4.10万吨，周降幅3.84%，月降幅6.72%，年同比降幅7.97% [85][89] 期权市场分析 - 截至1月30日，玉米主力2603合约震荡收跌，对应期权隐含波动率为10.79%，较上周10.26%回升0.53%，本周隐含波动率小幅回升，处于20日、40日、60日历史波动率中等偏高水平 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周鸡蛋震荡收低，2603合约收盘价为3002元/500千克，较前一周降44元/500千克 [6] - 养殖端持续亏损使补栏积极性下滑、老鸡淘汰量增加，蛋鸡存栏高位回落，市场氛围好转；但当前蛋鸡在产存栏仍处高位，春节备货使各环节库存下降，贸易商拿货积极，蛋价上涨，养殖端利润好转，雏鸡补栏积极性提升、老鸡淘汰积极性放缓，弱化存栏下滑预期；盘面在现货价格上涨提振与高存栏压力间博弈，增添市场波动，建议短线参与 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周鸡蛋震荡收低，2603合约收盘价为3002元/500千克，较前一周降44元/500千克；养殖端亏损使补栏积极性下滑、老鸡淘汰量增加，蛋鸡存栏高位回落，但当前蛋鸡在产存栏仍处高位，春节备货使库存下降，蛋价上涨，养殖端利润好转，雏鸡补栏积极性提升、老鸡淘汰积极性放缓，弱化存栏下滑预期；盘面在现货价格上涨提振与高存栏压力间博弈，增添市场波动，建议短线参与 [6] 期现市场 - 鸡蛋期货3月合约震荡收低，持仓量200487手，较上周降70495手；前二十名净持仓为+2490，上周净持仓为+10286，净多持仓减少 [13] - 截至周五，鸡蛋注册仓单量为0张 [17] - 鸡蛋现货价格报4111元/500千克，较上周涨204元/500千克；鸡蛋活跃3合约期价和现货均价基差报+1109元/吨 [23] - 鸡蛋3 - 5价差报 - 416元/500千克，整体处于同期偏低水平 [27] - 截至2026 - 01 - 29，猪肉平均批发价报18.6元/公斤，28种重点监测蔬菜平均批发价报5.58元/公斤 [33] 产业情况 - 截至2025 - 12 - 31，产蛋鸡存栏指数全国报109.28，环比下跌2.45%；新增雏鸡指数全国报71.99，环比下跌23.10% [39] - 截至2025 - 12 - 31，淘汰产蛋鸡指数全国报124.98，环比上涨23.52%；淘汰鸡日龄全国报500天 [44] - 截至2026 - 01 - 29，玉米现货平均价报2376.67元/吨，豆粕防城现货价报3140元/吨 [48] - 截至2026 - 01 - 23，蛋鸡养殖利润报0.11元/只，蛋鸡配合料平均价报2.84元/公斤 [55] - 截至2026 - 01 - 23，主产区蛋鸡苗平均价报3.1元/羽，主产区淘汰鸡平均价报9.06元/公斤 [59] - 2025年12月鸡蛋出口总量为14898.72吨，较上年同期增加22.81%，较上月同期环比增加1853.21吨 [63] 代表性企业 - 报告提及晓鸣股份并展示其市盈率变化图，但未给出具体数据 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - MA2605合约短线预计在2260 - 2400区间波动 [7] - 本周港口甲醇市场震荡整理运行，内地甲醇价格持续下行，节前企业以降价排库为主，运费高致西北产区出厂价走低 [8] - 近期国内甲醇整体产量增加，内地企业库存小幅下降，港口库存积累，预计下周港口甲醇库存将下降 [8] - 本周国内甲醇制烯烃开工率下降，随着宁波富德MTO装置负荷提升，短期MTO行业开工预计稍有上涨 [8] 各部分内容总结 周度要点小结 - 本周港口甲醇市场震荡整理，内地价格下行，节前企业降价排库，运费高使西北出厂价走低 [8] - 国内甲醇检修、减产产能损失少于恢复产能产出，整体产量增加，内地企业库存降，港口库存有增有减，预计港口库存将下降 [8] - 本周甲醇制烯烃开工率下降，随着宁波富德装置负荷提升，短期MTO行业开工预计稍有上涨 [8] 期货市场情况 - 本周郑州甲醇主力合约价格震荡收涨，涨幅0.96% [11] - 截至1月30日，MA 5 - 9价差为 - 24 [16] - 截至1月29日，郑州甲醇仓单7410张，较上周减少335张 [25] 现货市场情况 - 截至1月29日，华东太仓主流价2300元/吨，较上周涨37.5元/吨；西北内蒙古主流1790元/吨，较上周降5元/吨；华东与西北价差510元/吨，较上周涨42.5元/吨 [30] - 截至1月29日，甲醇CFR中国主港272美元/吨，较上周涨5美元/吨；东南亚与中国主港价差50美元/吨，较上周降8美元/吨 [35] - 截至1月29日，郑州甲醇基差 - 52元/吨，较上周降16.5元/吨 [39] 产业链分析 上游情况 - 截至1月28日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价685元/吨，较上周持平；截至1月29日，NYMEX天然气收盘3.88美元/百万英热单位，较上周降1.48美元/百万英热单位 [42] 产业情况 - 截至1月29日，中国甲醇产量2037735吨，较上周增加28820吨；装置产能利用率91.21%，环比涨1.43% [45] - 截至1月28日，中国甲醇样本生产企业库存42.41万吨，较上期降1.42万吨，环比降3.24%；样本企业订单待发26.57万吨，较上期增2.74万吨，环比增11.50% [52] - 截至1月28日，中国甲醇港口库存总量147.21万吨，较上一期增加1.46万吨，华东累库，华南去库 [52] - 2025年12月我国甲醇进口量173.40万吨，环比涨24.56%；2025年1 - 12月累计进口量1440.54万吨，同比涨6.75%；截至1月29日，甲醇进口利润 - 12.43元/吨，较上周涨0.94元/吨 [57] 下游情况 - 截至1月29日，国内甲醇制烯烃装置产能利用率81.95%，环比降3.2%，浙江兴兴等MTO装置停车，宁波富德装置重启，周均开工仍走低 [60] - 截至1月30日，国内甲醇制烯烃盘面利润 - 936元/吨，较上周涨102元/吨 [63]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周国内尿素市场冲高回落，山东中小颗粒主流出厂均价环比涨45元/吨，企业收单顺利，下游跟单积极性尚可 [7] - UR2605合约短线预计在1770 - 1830区间波动 [6] - 前期部分检修装置恢复使尿素产量增加，下周预计产量增幅有限；农业备肥需求持续推进但增量有限，工业需求对尿素支持减弱；春节前储备需求为主，库存仍有小幅上涨趋势 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周国内尿素市场冲高回落，截止周四山东中小颗粒主流出厂涨至1740 - 1780元/吨，均价环比上涨45元/吨，企业收单顺利，下游跟单积极性尚可 [7] - 行情展望：前期检修装置恢复带动产量增加，下周预计产量增幅有限；农业备肥需求持续但增量有限，工业需求支持减弱；库存有小幅上涨趋势 [7] - 策略建议：UR2605合约短线预计在1770 - 1830区间波动 [6] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周郑州尿素主力合约价格震荡收涨，周度+0.11% [11] - 跨期价差：截止1月30日，UR 5 - 9价差在25 [13] - 持仓分析：未提及具体内容 - 仓单走势：截至1月29日，郑州尿素仓单12699张，较上周 - 575张 [21] 现货市场情况 - 国内价格走势：截至1月29日，山东地区主流价1780元/吨，+30；江苏地区主流价1790元/吨，+40 [26] - 外盘价格走势：截至1月29日，尿素FOB中国420美元/吨，较上周 + 15美元/吨 [30] - 基差走势：截至1月29日，尿素基差为 - 37元/吨，较上周 - 11元/吨 [35] 产业链分析 上游情况 - 煤炭价格：截至1月28日，秦皇岛动力煤5500大卡市场价685元/吨，较上周 + 0元/吨 [39] - 天然气价格：截至1月29日，NYMEX天然气收盘3.88美元/百万英热单位，较上周 - 1.48美元/百万英热单位 [39] 产业情况 - 产能利用率及产量变化：截至1月29日，中国尿素生产企业产量145.49万吨，较上期涨3.11万吨，环比涨2.18%；产能利用率88.27%，较上期涨1.88% [42] - 企业库存及港口库存变动：截至1月29日，中国尿素港口样本库存量14.4万吨，环比增加1万吨，涨幅7.46%；截至1月28日，中国尿素企业总库存量94.49万吨，较上周减少0.11万吨，环比减少0.12% [45] - 出口情况：2025年12月尿素出口27.83万吨，环比跌53.75% [48] 下游情况 - 复合肥开工率：截至1月29日，复合肥产能利用率在41.34%，环比下滑1.62个百分点，部分地区企业受环保预警影响降负荷 [51] - 三聚氰胺开工率：截至1月29日，中国三聚氰胺产能利用率周均值为66.45%，较上周提升2.80个百分点 [51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周顺丁橡胶主流供价及市场价格大幅上涨，受海外丁二烯资源供应偏紧价格上行、国内丁二烯出口转口成交消息及商品氛围偏强影响，山东市场顺丁橡胶价格大幅上行后高位震荡，现货价格区间在12300 - 13100元/吨 [8] - 近期国内顺丁装置停车少，供应延续高位，原料丁二烯价格超预期上涨带动顺丁橡胶行情走高，但高价使买盘跟进慢，顺丁橡胶生产仍亏损，部分华北民营企业降负，本周生产企业库存下降，贸易企业库存总体略增，短期变动有限 [8] - 需求方面，本周国内轮胎企业产能利用率涨跌互现，部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑产能利用率提升，全钢胎出货平淡部分企业控产，产能利用率微跌。近期多种原料价格高位，成本压力下部分样本企业1月底至2月初安排“春节”放假，装置排产收尾，将拖累整体样本企业产能利用率下行，短期轮胎企业产能利用率或下滑 [8] - br2604合约短线预计在12800 - 14000区间波动 [7] 各目录要点总结 周度要点小结 - 策略建议br2604合约短线预计在12800 - 14000区间波动 [7] - 本周顺丁橡胶价格上涨原因及市场价格区间，供应、需求、库存等情况及未来展望 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收涨，周度涨幅3.78% [12] - 截至1月30日，丁二烯橡胶3 - 4价差为 - 60 [19] - 截至1月29日，顺丁橡胶仓单9520吨，较上周增加1400吨 [22] 现货市场情况 - 截至1月29日，山东市场齐鲁石化BR9000报12950元/吨，较上周增加250元/吨 [27] - 截至1月29日，丁二烯橡胶基差为 - 440元/吨，较上周减少210元/吨 [27] 产业情况 上游情况 - 截至1月28日，日本地区石脑油CFR中间价报584.5美元/吨，较上周增加19.25美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报700美元/吨，较上周无变化 [30] - 截至1月30日，丁二烯周度产能利用率71.26%，较上周增加1.81%；港口库存40500吨，较上周增加6000吨 [33] 顺丁橡胶情况 - 2026年1月份，顺丁橡胶产量14.99万吨，较上月增长0.63万吨，环比增长4.41%，同比增长15.45%；截至1月29日，国内顺丁胶周度产能利用率76.38%，较上周增加0.27% [37] - 截至1月29日，国内顺丁胶生产利润 - 470元/吨，较上周增加532元/吨 [40] - 截至1月30日，国内顺丁胶社会库存34430吨，较上周减少970吨；厂商库存27650吨，较上周减少1400吨；贸易商库存6780吨，较上周增加430吨 [44] 下游情况 - 截至1月29日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.32%，环比增加0.48个百分点，同比增加59.86个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为62.47%，环比减少0.06个百分点，同比增加50.96个百分点 [47] - 2025年12月，中国轮胎出口量在69.85万吨，环比增加1.48%，同比增加1.94%，1 - 12月中国轮胎累计出口843.07万吨，累计同比增加3.38%。其中小客车轮胎出口量为25.17万吨，环比增加6.14%，同比减少7.79%，1 - 12月小客车轮胎累计出口量321.54万吨，累计同比减少1.27%；卡客车轮胎出口量为41.37万吨，环比减少1.15%，同比增加8.40%，1 - 12月卡客车轮胎累计出口量485.86万吨，累计同比增加5.87% [50] 期权市场分析 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶市场基本面与宏观情绪共振，胶价震荡上行，进口胶报盘上涨，国产现货价格重心上行，下游询盘氛围略有改善但实单成交一般 [7] - 当前国内主产区停割，泰北及越南中北部向减产停割过渡，供应缩量，青岛港口总库存小幅去库，需求方面轮胎企业产能利用率涨跌互现，短期或下滑 [7] - ru2605合约短线预计在16000 - 17000区间波动，nr2604合约短线预计在13000 - 13600区间波动 [7] 各目录要点总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周天然橡胶市场基本面与宏观情绪共振，胶价震荡上行，进口胶市场报盘上涨，工厂观望采购情绪不及上周，国产现货价格重心上行，下游询盘氛围改善，谨慎刚需采购，实单成交一般 [7] - 行情展望：国内主产区停割，泰北及越南中北部向减产停割过渡，总供应缩量，青岛港口总库存小幅去库，海外供应季节性缩量，船货到港减少，入库量下滑，上旬胶价下跌刺激下游补货，出库量提升，一般贸易累库幅度环比缩窄；需求方面，本周轮胎企业产能利用率涨跌互现，部分半钢胎企业受外贸订单支撑产能利用率提升，全钢胎出货平淡部分企业控产，产能利用率微跌，部分样本企业1月底至2月初安排春节放假，短期产能利用率或下滑 [7] - 策略建议：ru2605合约短线预计在16000 - 17000区间波动，nr2604合约短线预计在13000 - 13600区间波动 [7] 期现市场 期货市场情况 - 价格走势：本周沪胶期货主力价格震荡收涨，周度+0.28%；20号胶主力合约价格震荡收涨，周度+1.18% [10] - 持仓分析：提及沪胶前20名持仓变化和20号胶前20名持仓变化，但未给出具体内容 [13][15] - 跨期价差：截止1月30日，沪胶5 - 9价差为135，20号胶3 - 4价差为 - 30 [20] - 仓单变化：截至1月29日，沪胶仓单110970吨，较上周+1100吨；20号胶仓单53827吨，较上周 - 1512吨 [26] 现货市场情况 - 国内天然橡胶现货价格及沪胶基差走势：截至1月29日，国营全乳胶报16450元/吨，较上周+450元/吨 [30] - 20号胶基差及非标基差走势：截至1月29日，20号胶基差为418元/吨，较上周 - 486元/吨；非标基差为 - 1240元/吨，较上周 - 125元/吨 [36] 产业情况 上游情况 - 泰国合艾原料价格走势及加工利润变化：截至1月29日，泰国天然橡胶原料市场田间胶水58.3（+0.7）泰铢/公斤；杯胶53.5（+0.5）泰铢/公斤；截至1月30日，标胶理论加工利润4美元/吨，较上周+9美元/吨 [39] - 国内产区原料价格走势：国内云南产区、海南产区均处于停割期 [42] 进口情况数量 - 2025年12月中国天然橡胶（含多种类型）进口量80.34万吨，环比增加24.84%，同比增加25.4% [48] 青岛地区库存变化 - 截至2026年1月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量58.45万吨，环比上期减少0.04万吨，降幅0.07%；保税区库存9.45万吨，降幅5.03%；一般贸易库存49万吨，增幅0.95%；青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少6.73个百分点，出库率增加2.65个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.06个百分点，出库率增加1.41个百分点 [52] 下游情况 - 轮胎开工率环比变动：截至1月29日，中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.32%，环比+0.48个百分点，同比+59.86个百分点；全钢轮胎样本企业产能利用率为62.47%，环比 - 0.06个百分点，同比+50.96个百分点；部分半钢胎企业受外贸订单支撑产能利用率提升，全钢胎出货平淡部分企业控产，产能利用率微跌 [55] - 出口需求——轮胎出口量：2025年12月，中国轮胎出口量在69.85万吨，环比+1.48%，同比+1.94%，1 - 12月累计出口843.07万吨，累计同比+3.38%；其中小客车轮胎出口量为25.17万吨，环比+6.14%，同比 - 7.79%，1 - 12月累计出口量321.54万吨，累计同比 - 1.27%；卡客车轮胎出口量为41.37万吨，环比 - 1.15%，同比+8.40%，1 - 12月累计出口量485.86万吨，累计同比+5.87% [58] - 国内需求：2025年12月份，我国重卡市场销售9.5万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比11月下降约16%，比上年同期的8.42万辆增长约13%；2025年我国重卡市场以接近114万辆收官 [61] 期权市场分析 未提及相关内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内2025年经济稳中有进但结构分化，海外美国政府面临停摆危机且美联储维持利率不变；债市情绪好转但利率下行动力不足，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新的增量信息进行方向性选择 [104][105] 各目录总结 行情回顾 - 本周国债现券收益率窄幅震荡，1.7Y到期收益率下行0.3 - 1.8bp左右，10Y、30Y到期收益率分别变动 - 2.1、1.7bp左右至1.81%、2.26% [9] - 国债期货涨跌不一，TS、TL主力合约分别下跌0.02%、0.34%，TF、T主力合约分别上涨0.01%、0.11% [9] - TF、T主力合约成交量上升，TS、TL主力合约成交量下降；TF、TS、TL主力合约持仓量下降，T主力合约持仓量上升 [30] 消息回顾与分析 - 国内：2025年四季度末人民币房地产贷款余额同比下降1.6%，开发贷款余额同比下降3.0%，个人住房贷款余额同比下降1.8%；2025年全国规模以上工业企业利润总额比上年增长0.6%，12月同比增长5.3%；全国税务工作会议明确加力推进规范税收优惠政策；国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》 [33][34] - 海外：特朗普称美元表现好；美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变；美国国会参议院程序性投票未能推进政府拨款法案，联邦政府面临部分“停摆”危机 [34][35] 图表分析 - 价差变化：10年期和5年收益率期差走阔，10年和1年期收益率差收窄；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差走扩；10年期合约跨期价差收窄，30年期合约跨期价差走扩；5年期合约跨期价差收窄、2年期合约跨期价差走阔 [43][49][53] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单大幅增加 [66] - 利率变化：2周、1周期限Shibor利率上行，隔夜、1月期限Shibor利率下行，DR007加权利率回升至1.59%附近震荡；中美10年期、30年期国债收益率差走扩 [70][77] - 央行公开市场回笼投放：本周央行公开市场逆回购17615亿元，到期11810亿元，MLF到期2000亿元，累计净投放5305亿元 [81] - 债券发行与到期：本周债券发行10268.65亿元，总偿还量7768.35亿元，净融资2500.29亿元 [86] - 市场情绪：人民币对美元中间价6.9678，本周累计调升251个基点，人民币离岸与在岸价差收窄；10年美债收益率上行，VIX指数回落；十年国债收益率下行，A股风险溢价小幅上行 [90][96][101] 行情展望与策略 - 国内基本面2025年经济稳中有进但结构分化，海外美国政府面临停摆危机，美联储维持利率不变 [104] - 债市情绪好转但利率下行动力不足，预计短期内利率窄幅震荡，市场等待新信息选择方向 [105]