报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月7日央行从数量型、价格型、结构型三方面推出10项政策，体现支持性货币政策状态，虽总体在市场预期内但力度大于预期 [2][8][11] - 债券市场当前存在资金定价再平衡、银行负债端有压力和收益率曲线进一步平坦化两个现象 [2][12] - 本次降准缓解银行中长期流动性压力，政策利率下调带动资金利率中枢下移，若资金利率明显下行，利于债市收益率曲线走陡，短端利率确定性大，10Y国债有望下行至1.5%-1.6%区间 [2][13] - 后续需关注国债供给和基本面预期及政策变化，包括中美谈判情况 [2][13] 根据相关目录分别进行总结 一揽子货币政策内容 - 数量型政策：降低存款准备金率0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元；阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%调降至0% [6] - 价格型政策：下调政策利率0.1个百分点，带动LPR同步下行约0.1个百分点；下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点；降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点 [6] - 结构型政策：增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度；设立5000亿元服务消费与养老再贷款；增加支农支小再贷款额度3000亿元；优化两项支持资本市场的货币政策工具，合并额度8000亿元；创设科技创新债券风险分担工具 [7] 与2024年9月24日政策对比 - 相同点：均同时宣布降准降息，回应相关会议提出的货币政策要求 [2][8] - 不同点：价格型政策上，本次政策利率下调10BP且LPR下调幅度相同，结构性货币政策工具利率下调25BP；结构型政策上，本次结构性货币政策工具增量规模11000亿元大于2024年9月的8000亿元 [2][8] 金融市场表现 - 2025年4月特朗普关税政策冲击以来，金融市场基本平稳，人民币汇率升值至7.2左右，10Y国债收益率在1.65%上下震荡，上证指数企稳在3300点附近，而2024年9月10Y国债收益率大幅下行，上证指数在2800点下方运行 [2][11] 债券市场现状 - 资金定价在市场重新再平衡，资金利率向政策利率靠拢但未稳定在1.6%附近，银行净融出规模在3万亿元附近震荡，存单一级发行利率下行受阻，银行负债端有压力，缺乏中长期流动性 [2][12] - 资金利率下行不顺且基本面压力大，债市收益率曲线进一步平坦化，10Y - 2Y国债利差从4月初的23BP收窄至4月末的17BP [2][12] 政策对债券市场影响 - 降准缓解银行中长期流动性压力，政策利率下调带动资金利率中枢下移，若资金利率明显下行，利于债市收益率曲线走陡，短端利率确定性大 [2][13] - 长端利率摆脱震荡下行需短端利率下行打开空间，资金利率明显下行后10Y国债有望向下突破1.6%来到1.5%-1.6%区间 [2][13] 后续关注重点 - 国债加快发行且超长端供给较多，关注供给影响 [2][13] - 关注基本面预期和政策变化，4月PMI下降1.5pct至49，贸易摩擦对出口影响预计5月更明显，关注5月9 - 12日中美谈判情况 [2][13]