报告核心观点 - 转债型产品领跑固收+基金，纯债基金在信用下沉方面出现分歧[1] 固收+基金跟踪 固收+基金业绩表现 - 固收+基金分为股票型、转债型和混合型，权益仓位定义为股票仓位+转债仓位的50%[13] - 受股市影响，股票型和混合型固收+今年以来净值波动较大，转债型产品净值表现更稳健，今年以来混合型和转债型产品业绩优于股票型产品，4月转债型固收+上涨0.32%，优于混合型和股票型[2][14] 固收+基金风险特征 - 固收+基金在债券久期上变化较小，减轻了信用策略使用[19] - 固收+基金降低了在市值风格上的暴露，股票仓位整体略有上升[21] - 固收+基金整体减少了对平价和风向标的风险暴露，增加了评级风险暴露，仓位上整体有所下调[23] 固收+基金优选组合跟踪 - 通过胜率、赔率等多个维度每季度优选10只基金等权配置，构建固收+基金优选组合[27] - 优选组合相对二级债基指数更稳健，4月跑赢二级债基指数0.19%[28] 纯债基金跟踪 纯债基金业绩表现 - 中长期纯债基金指数4月先跌后涨，整体上涨0.57%，今年以来收益为0.28%；短期纯债基金指数4月呈现上行趋势，上涨0.29%，今年以来上涨0.42%[38] 纯债基金风险特征 - 4月相较3月纯债基金在久期上变化较小，在信用和违约上暴露增加，整体从上月的避险操作逻辑转向积极[45] - 纯债基金在违约上的操作出现显著标准差上升，在信用下沉的多空方向判断上存在较大分歧[45] 纯债基金优选组合跟踪 - 在各项风格暴露均在市场平均水平上下一倍标准差的基金池中，季频选择特质收益Alpha较高的十只基金等权配置，构建纯债基金优选组合[47] - 纯债基金优选组合表现跑赢中长期纯债基金指数，4月表现与中长期纯债基金指数基本持平，今年以来超额0.08%[49]