报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][58] 报告的核心观点 - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策,报告期内社服板块估值有望迎来持续修复 [3][58] 按相关目录总结 沪上阿姨招股说明书梳理 - 沪上阿姨成立于2013年,形成“沪上阿姨”“沪咖”“轻享版”三大品牌概念,价格带横跨7 - 32元,产品布局全面 [1] - 2024年公司营收32.8亿元,同比-1.9%,经调整净利4.2亿元,同比+0.5%,毛利率+0.9pct,销售、管理费率分别+1.2/+0.5pct [1] - 2024年末公司有9176家门店,加盟店占比99.7%,约4000家位于北方,三大品牌单店GMV分别下滑10%/19%/11%,加盟店闭店率上升5.7pct至12.7% [1] - 公司已推出“茶瀑布”,截至2024年末有304家 [1] - 创始人周女士及单先生组成的一致行动人为公司实际控制人,全球发售完成后,上海璞海为第一大股东,持股44.92% [12] - 现制茶饮和现磨咖啡是国内现制饮品市场主要细分品类,2023年现制茶饮市场规模约259亿元,占比约50%,现磨咖啡市场规模约172亿元,规模占比约33.3% [16] - 中价现制茶饮店是GMV最大细分赛道,2018 - 2023年年复合增长率达24.4%,预计后续以20.8%增长至2809亿元,2023年占比51.3%,预计2028年提升至54.1% [19] - 三线及以下市场GMV规模最大、增长最快,2024年四线及以下城市现制茶饮店GMV达524亿元,2018 - 2023年复合增速33.2%,预计2024 - 2028年以22.9%增长 [22] - 中价现制茶饮店集中度更高,2023年以GMV计CR5近60%,沪上阿姨是第五大现制茶饮品牌,拥有4.6%市场份额,以门店数计为第三大中价现制茶饮品牌 [24][26] - 公司在中价现制茶饮品牌中北方门店最多,截至2023年底,公司有3995家北方门店,位列首位 [28] 板块复盘 - 消费者服务板块报告期内下跌3.06%,跑输大盘3.00pct [2][44] - 2025.4.21 - 5.4期间国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶、BOSS直聘等,跌幅居前的股票为华天酒店、君亭酒店等 [2][46] 行业与公司动态 行业资讯 - 《民营经济促进法》将于5月20日实施,涵盖公平竞争、投融资促进等核心领域,确立民营经济法律地位 [48] - 国家税务总局等六部门发布修订后的《境外旅客购物离境退税管理办法》,下调起退点,提高现金退税限额,放宽准入条件,推广“即买即退”服务 [49] - 多邻国依托AI技术一次性上架148门全新语言课程,实现平台课程数量翻倍 [50] - 饿了么启动“饿补超百亿”大型促销活动,加大平台补贴力度 [50] 社服上市公司公告 - 科锐国际子公司收到政府补助资金2250万元,预计对2025年度净利润影响1687.50万元 [51] - 华图山鼎发布股权激励计划,标的股票规模不超过272.27万股,约占股本总额1.94%,考核年度为2025及2026年 [51] - 科德教育拟将油墨业务相关资产划转至全资子公司,不涉及合并报表范围变化等 [52] 未来一月内股东大会整理 - 列出三特索道、行动教育等多家公司未来一月内股东大会的会议日期、类型和召开地点 [53][54] 港股通持股梳理 - 报告期内,海底捞持股比例减0.37pct至15.43%,九毛九持股比例增0.26pct至39.66%等 [55] 投资建议 - 建议配置同程旅行、学大教育等公司,中线优选中国中免、美团 - W等公司 [3][58] 重点公司盈利预测及投资评级 - 给出同程旅行、学大教育等公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [4]
社会服务行业双周报(第106期)-沪上阿姨招股说明书梳理:跨价格带覆盖茶饮咖啡品类,于北方市场优势突出
国信证券·2025-05-07 17:15