报告行业投资评级 - 房地产（地产开发）评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2024年房地产行业优化政策密集出台，四季度市场热度明显提升；2025年随着前期政策落地，区域和城市分化加深，部分高能级城市将逐步“止跌回稳” [3][67] - 建议关注两条投资主线，一是具备片区综合开发能力等的稳健龙头房企，二是先发布局多元赛道等的房企 [4][67] 根据相关目录分别进行总结 百强房企1 - 4月全口径销售金额累计同比 - 7.8% TOP10/20/50/100房企的整体销售情况 - 2025年4月，TOP10房企全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积同比分别为 - 15.0%、 - 13.2%、 - 20.6%，环比分别为 - 20.3%、 - 21.0%、 - 14.1%；1 - 4月同比分别为 - 10.3%、 - 8.7%、 - 23.0%，累计同比较1 - 3月变化 - 1.9pct、 - 1.8pct、 + 0.9pct [8] - 2025年4月，TOP20房企全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积同比分别为 - 18.0%、 - 14.9%、 - 26.8%，环比分别为 - 19.5%、 - 22.4%、 - 16.2%；1 - 4月同比分别为 - 11.2%、 - 7.9%、 - 22.9%，累计同比较1 - 3月变化 - 2.8pct、 - 2.7pct、 - 1.5pct [17] - 2025年4月，TOP50房企全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积同比分别为 - 10.1%、 - 7.5%、 - 23.4%，环比分别为 - 14.2%、 - 16.1%、 - 14.3%；1 - 4月同比分别为 - 8.0%、 - 5.5%、 - 20.7%，累计同比较1 - 3月变化 - 0.8pct、 - 0.8pct、 - 1.0pct [24] - 2025年4月，TOP100房企全口径销售金额、权益销售金额、全口径销售面积同比分别为 - 9.2%、 - 6.9%、 - 21.8%，环比分别为 - 10.4%、 - 10.9%、 - 10.2%；1 - 4月同比分别为 - 7.8%、 - 5.6%、 - 19.9%，累计同比较1 - 3月变化 - 0.5pct、 - 0.5pct、 - 0.7pct [34] TOP50房企全口径销售金额明细情况 - 2025年4月，TOP50房企中46家房企全口径销售金额同比平均值为 + 24.9%，中位数为 - 8.1%；1 - 4月同比平均值为 + 12.4%，中位数为 + 1.5% [41] 房地产行业销售权益和操盘情况 - 2025年1 - 4月，TOP10/20/50/100房企累计销售金额权益比例同比变动 + 1.2pct、 + 2.6pct、 + 1.9pct、 + 1.8pct，环比变动 - 0.5pct、 - 0.4pct、 - 0.2pct、 - 0.1pct [46] - 2025年1 - 4月，TOP10/20/50/100房企累计销售金额操盘比例同比变化 - 0.9pct、 + 1.1pct、 + 1.1pct、 + 1.1pct，环比下降0.7pct、0.6pct、0.7pct、0.4pct [46] 房地产行业销售集中度情况 - 2025年1 - 3月，TOP10/20/50/100房企的销售金额（权益销售金额口径）集中度同比下降0.6pct、0.5pct、0.5pct、0.7pct，环比下降1.3pct、1.8pct、2.5pct、2.7pct [49] 20家主流重点房企的销售变化情况 - 2025年4月，20家主流房企全口径销售金额单月同比为正的有6家，表现较好的有华发股份、建发房产、越秀地产 [54] - 2025年1 - 4月，20家主流房企全口径销售金额累计同比为正的有7家，表现较好的有华发股份、越秀地产、中国铁建 [62] 投资建议 - 回顾2024年，房地产行业优化政策密集出台，四季度市场热度明显提升；展望2025年，部分高能级城市将逐步“止跌回稳” [3][67] - 建议关注两条主线，一是稳健龙头房企，二是具备商业运营品牌核心竞争力的房企 [4][67]