报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 2025年5月7日国新办新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”情况，货币政策降准降息、结构性工具组合加码，科技创新债券风险分担工具方面大力发展科技创新债，5月债市供给量偏高下资金面或维持宽松，短期债市不空，预计短期债市以震荡为主 [2] 各部分内容总结 货币政策 - 降准：降准0.5个百分点提供1万亿元流动性，完善存款准备金制度将汽车金融存款准备金利率从5%调降至0%，降准可释放低成本长期资金，稳定银行净息差，引导加大货币信贷投放，实现稳预期与稳经济正反馈循环 [2] - 降息：下调政策利率，7天OMO降10BP至1.4%，预计带动LPR下降10BP，体现“适度宽松”货币政策立场，支持稳就业等 [2] - 创新设立新结构性工具，优化和扩大既有规模：下调结构性货币政策工具利率0.25个百分点，设立5000亿元服务消费与养老专项再贷款，将科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增至8000亿元，增加支农支小再贷款额度3000亿 [2] - 降准降息时机原因：央行稳汇率目标阶段性达成，4月下旬以来美元兑人民币汇率重回7.2；基本面压力或逐步凸显，关税政策下Q2外需及经济拖累或显现，4月PMI回落至收缩区间；关税进入实质性谈判阶段，政策先手应对市场波动 [2] 科技创新债券风险分担工具 - 大力发展科技创新债，前期人民银行会同有关部门研究推出债券市场“科技板”，支持三类主体发行科技创新债券，相关政策和准备工作基本完成，市场各方响应积极，近500家市场机构计划发行超3000亿元科技创新债券，会议对科创债的推进是4月政治局会议的有效衔接，新品种债券上市将助力科技创新并为债市注入新活力 [2] 债市分析 - 5月债市供给量偏高，资金面或维持宽松，关税压力下外需对宏观经济实质冲击落地，短期债市不空，5月7日降准降息基本符合市场预期，降息略超预期，债市短端定价政策利率下移，长端定价止盈+股债路路板 [2] - 过往降准降息经验：短端收益率之后1个交易日大多下行，幅度为1 - 4BP，之后5 - 10个交易日上行 [2] - 5月关注线索：政府债将迎供给高峰，净供给或在1.9万亿左右；资金面跨月后均衡持稳，政府债发行加速或有脉冲，央行大概率呵护资金面，资金价格中枢或小幅回落；政策空间上，5月7日降准降息后，后续总量降准降息可能与中美谈判节奏有关，年内仍有20 - 30BP降息、100BP左右降准空间；关税政策下，Q2外需走弱对经济实质性拖累或逐步显现 [2] - 债市走势：十债收益率接近前期低点，收益率下行最顺畅阶段或已过去，预计短期债市以震荡为主，可逢调整如1.65%/1.7%波段交易，关注供给脉冲下超调的超长债等品种及受益于资金价格回落的短久期资产 [2]