报告行业投资评级 - 航天军工行业投资评级为增持（维持），通信行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 印巴冲突或预示军贸市场进入实质性上行周期，无人机和雷达产品是我国军贸出口机遇较大的两类主战装备，建议关注我国军贸出口无人机、防空雷达、消耗类装备、军机等细分板块 [1] - 我国已进入“自研装备为主”的军贸净顺差阶段，国产军工产品以高性价比获得全球认可，高性能低价格的国产武器装备是核心竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 防空雷达军贸 - 现代战争中预警雷达是掌握作战主动权的重要前提，弹道导弹技术加强使防空预警雷达外贸需求量有望增大 [2] - 航天南湖积极拓展产品应用平台，推进新型军贸雷达型号出口立项；国睿科技拓展国内外市场，提供高品质预警探测感知装备及整体解决方案 [2] 无人机军贸 - 军用无人机优点众多，成为现代化战争必备作战平台，主机厂会根据实战反馈优化产品提升竞争力 [3] - 中无人机的翼龙系列无人机出口十余个国家，是主力型号；航天彩虹的无人机海外实战经验丰富，用户黏性强，品牌效应显著 [3] 我国军贸出口新时期 - 我国进入“自研装备为主”的军贸净顺差阶段，飞机、舰船、装甲车和导弹为主要出口产品 [4] - 相关上市公司包括防空雷达链的国睿科技、航天南湖；军机链的中航沈飞、中航成飞；无人机链的航天彩虹、中无人机；消耗装备链的国科军工、长盈通、国博电子，建议重点关注中航沈飞等多家公司 [4] 重点推荐公司情况 中航沈飞 - 2024 年营收 428.37 亿元（yoy -7.37%），归母净利 33.94 亿元（yoy +12.86%），略低于预期，主要因行业需求放缓 [10] - 2025 年部分新产品预计进入放量列装周期，整体需求和业绩有望增长，下调 2025 - 2027 年归母净利润预测，目标价 57.60 元，维持“买入”评级 [10] 航天彩虹 - 2024 年营收 25.67 亿元（yoy -10.45%），归母净利 8817.63 万元（yoy -42.54%），业绩不及预期，主要因商誉减值和下游采购节奏变化 [10] - 下调新材料和无人机业务营收预计值，预计 2025 - 2027 年归母净利增长，目标价 21.90 元，维持“买入”评级 [10] 航天南湖 - 2024 年营收 2.18 亿元（yoy -69.98%），归母净利 -7823.44 万元（yoy -176.36%），低于预期，因国内业务和军贸业务受影响 [10] - 2025 年一季度业绩高增长，预计 2025 年快速增长，下调 2025 - 2027 年归母净利润预测，目标价 29.25 元，维持“买入”评级 [10] 国睿科技 - 2024 年营收 34.00 亿元（yoy +3.61%），归母净利 6.30 亿元（yoy +5.10%），低于预期，因轨交和工业软件业务下滑 [10] - 2025 年一季度业绩下滑，预计全年稳健增长，下调 2025 - 2027 年归母净利润预测，目标价 27.08 元，维持“买入”评级 [10] 国科军工 - 2024 年营收 12.04 亿元，同比 +15.78%；归母净利润 1.99 亿元，同比 +41.25%，年报业绩符合快报数据 [11] - 维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，目标价 69.50 元，维持“买入”评级 [11] 长盈通 - 2024 年营收 3.31 亿元（yoy +50.22%），归母净利 0.18 亿元（yoy +15.28%），低于预期，因综合毛利率下降和信用减值损失增加 [11] - 调整 2025 - 2027 年归母净利预测，目标价 38.92 元，维持“买入”评级 [11] 国博电子 - 2024 年营收 25.91 亿元（yoy -27.36%），归母净利 4.85 亿元（yoy -20.06%），2025Q1 业绩阶段性承压，因产品交付节奏影响 [11] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，目标价 62.67 元，维持“增持”评级 [11]