报告公司投资评级 - 报告对天成自控的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 天成自控乘用车业务持续驱动增长，航空复苏与低空经济打开新空间 基于此调整2025年盈利预测、新增2026年和2027年盈利预测，维持“增持”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年公司营业收入22.30亿元，同比+56.27%；归母净利润-0.16亿元，同比-216.30%；扣非归母净利润-0.16亿元，同比-292.02% 2025年一季度公司营业收入5.39亿元，同比+46.74%；归母净利润0.21亿元，同比+108.77%；扣非归母净利润0.15亿元，同比+47.32% [2] 业务发展情况 - 乘用车业务高速增长，2024年乘用车营业收入10.54亿元，同比增长122.79% 新项目量产释放产能，多个项目定点为后续增长提供支持 [3] - 传统业务稳健发展，工程机械与商用车座椅业务2024年营收7.18亿元，同比+5.9%，毛利率维持在25 - 30% 航空座椅业务2024年营收2.17亿元，同比+52.89%，受益航空业复苏交付并新获订单 [4] 业绩与费用情况 - 2024年归母净利润为-1648.13万元，2025年一季度归母净利润为2091.93万元、同比+108.77% 2025年一季度，销售/管理/研发费用率为1.67%/8.53%/5.94%，同比分别-0.24pct/-2.09pct/+0.49pct [5] 全球化布局情况 - 公司持续推进国际化布局，设立跨国子公司和生产基地 泰国生产基地处于厂线布局最后阶段，将加快投产 [6][7] 低空经济布局情况 - 公司积极布局低空经济领域，与峰飞航空达成战略合作获取eVTOL航空座椅项目 具备认证及取证经验，有望助力客户取证 利用行业经验推进飞行汽车座椅产品研发，参与招标报价 [8] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年营业收入为31.66、37.04、40.75亿元，归母净利润为1.52、2.25、2.82亿元，EPS为0.38、0.57、0.71元 2025年5月7日收盘价对应PE为30.84、20.85、16.66倍，维持“增持”评级 [9] 财务数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,427|2,230|3,166|3,704|4,075| |YoY（%）|0.1%|56.3%|42.0%|17.0%|10.0%| |归母净利润(百万元)|14|-16|152|225|282| |YoY（%）|105.2%|-216.3%|1025.0%|47.9%|25.2%| |毛利率（%）|20.4%|18.9%|19.4%|19.7%|19.8%| |每股收益（元）|0.04|-0.04|0.38|0.57|0.71| |ROE|1.6%|-1.9%|15.1%|18.2%|18.6%| |市盈率|296.00|-296.00|30.84|20.85|16.66| [11] 财务报表和主要财务比率 - 包含利润表、现金流量表、资产负债表等多方面财务数据及主要财务指标，如成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等数据 [13]