报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 云计算25Q1微软Azure重新提速，谷歌云及亚马逊表现稳健；Capex方面META超预期提升全年指引，25年四家科技巨头Capex合计增速超35%；市场关注关税摩擦对互联网公司的不确定性，广告受一定影响，电商影响程度不明，软件具避险性质 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 美股云计算及互联网巨头：本季度业绩表现好于预期，但中期隐忧仍在 - 云厂25Q1微软Azure营收增速超预期，中长期增长趋势明朗，非AI业务出色，OpenAI训练占用产能或转向商业化；谷歌云增速符合预期，25Q2将兑现新一代GPU服务器业绩拉动；亚马逊AWS增速符合预期，营业利润率高，折旧成本环比未加速 [6][7][8] - 贸易摩擦影响亚太广告主向北美投放减少、支出部分转移至其他地区，电商成本侧暂未体现但有中期担忧，软件板块具避险属性 [24][25] 重点公司观点 - 微软FY25Q3整体营收、净利润略超预期，Azure增长预期向好，软件具避险属性，市场认可度有望提升，AI应用进展亮点多 [28][29] - META FY25Q1营收和净利润略超预期，中长期广告有担忧，AI+广告进展快，提升Capex加码AI [31][32] - 谷歌FY25Q1业绩中规中矩，广告业务优于预期，谷歌云体现AI竞争力，消费互联网生态卡位助其在AI时代取得优势 [36] - 亚马逊整体业绩符合预期，关税影响有担忧，AWS AI业务收入增长，给出25Q2指引，营业利润略低于预期 [41] 重点公司估值 - 报告给出微软、谷歌、亚马逊等多家公司2025E、2026E、2027E的总市值、营业收入、净利润、PS、PE等估值数据 [47]