报告公司投资评级 - 买入（维持）[7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度公司营收和归母净利润同比增长，集装箱吞吐量高增长带动毛利提升，液体散货业务量下滑致投资收益下降，未来油品和干散货吞吐量有望修复上行，维持“买入”评级 [1][5][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025年第一季度公司实现营业收入48.1亿元，同比+8.5%；实现归母净利润14.0亿，同比+6.5%；实现扣非后归母净利润13.7亿，同比+5.8% [5] 事件评论 - 集装箱受益于抢出口，地炼开工率低迷液散承压：一季度公司总货物吞吐量1.77亿吨，同比+2.9%；集装箱吞吐量822万TEU，同比+7.2%，受益于对美抢出口，亚洲 - 北美航线集装箱货量同比+13.6%，总吞吐量增速低于集装箱，预计油品为主的散货吞吐量增速承压，国内实际需求仍承压，原油进口量同比 - 1.5%，山东地炼开工率仅为46.5%，同比下滑10.7pct [11] - 集装箱板块贡献增长，液体散货拖累投资收益：2025Q1公司营业收入48.1亿元，同比+8.5%；营业成本29.5亿元，同比+7.8%；毛利率同比+0.4pct至38.6%，受益于集装箱吞吐量高增长，期间费率6.8%，同比增加0.5pct，主要是管理费用增加所致，投资收益3.9亿元，同比 - 8.3%，或是液体散货板块业务量下滑致投资收益承压，公司实现归母净利润14.0亿，同比+6.5%；净利率为32.0%，同比下滑1.4pct [11] - 多元业务凸显韧性，油散或修复上行：集装箱板块受特朗普关税政策影响，但港口集装箱吞吐量近期环比上涨，我国与东盟、“一带一路”沿线国家贸易活跃，集装箱吞吐量将保持韧性，液体散货板块短期受下游需求压制，但地炼开工率有企稳迹象，干散货板块国内钢厂盈利率改善带动铁水产量和高炉开工率上行，港口铁矿石库存回落，预计2025 - 2027年公司归属净利润为54.8、57.1、61.4亿，对应PE为10.2、9.8、9.1倍，假设维持40%分红比例，对应2025 - 2027年股息率分别为3.8%、4.0%、4.3% [11] 财务报表及预测指标 - 给出2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标预测数据，如2025 - 2027E营业总收入分别为196.00亿、200.92亿、203.48亿，归属母公司所有者的净利润分别为54.84亿、57.08亿、61.39亿等 [15]