报告行业投资评级 - 行业评级未明确提及,覆盖的大部分公司评级为买入,阅文集团、东方甄选等少数公司为中性 [4] 报告的核心观点 - 基本面是支撑估值重要因素,看好服务平台机会,看好业绩稳健及AI加持下业务扩张带动估值提升的优秀公司,如阿里、腾讯、网易、携程、美团 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 2025年4月,云音乐、有道、新东方等涨幅居前,好未来、京东、爱奇艺等跌幅较大,公司股价表现与业绩、市场预期和行业竞争相关 [3] 持仓情况 - 4月覆盖公司港股通持仓比例均有提升,阿里持股比例提升至8.7%,维持提升至10%+预期;国际机构持仓方面,哔哩、金山软件、百度、顺丰同城持仓增加 [3] 中概退市影响 - 美国财长不排除以中概公司强制退市为谈判筹码,自2018年港交所允许同股不同权企业上市后,多家大型公司已完成港股上市,重点中概公司港股交易额占比提升,退市危机影响或小于2020年,约20%中概股(近30家)满足回港上市条件,今年或有回港上市小高潮 [3] 1季报业绩预测 - 电商:受益于国补扩品类和家电需求回暖,2025上半年低基数效应或带动预期上调,预计GMV增速行业+6%、阿里+6%等,收入增速阿里淘天+5%、京东+12%等 [3] - OTA:业绩增长符合预期,携程海外投放扰动短期利润率,仍看好出游需求释放;同程延续收入快速增长和利润率同比提升趋势,携程/同程收入增速17%/12% [3] - 本地生活:京东即时零售进入外卖或带来短期补贴波动,业绩影响2季度体现,预计外卖行业格局持续稳定,美团1季度收入增速16%,运营利润增速43% [3] - 游戏及文娱:游戏行业1 - 4月手游流水同比增5%,腾讯常青游戏稳定,关注新游表现;网易端游热度持续,关注手游流水拐点;文娱行业音乐订阅稳健增长(15 - 20%),短剧侵蚀长剧基本盘,爱奇艺长剧集供给复苏,关注短剧商业化及投入对利润的影响 [3] 估值情况 - 受海外不确定性影响,大部分公司估值低于2024年平均水平,报告给出了各公司的目标价、收盘价、每股盈利、市盈率、市销率、股息率等估值指标 [4]
互联网及教育行业行业更新:基本面仍是支撑估值重要因素,看好服务平台机会