报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8][10] 报告的核心观点 - 2025Q1公司营收57.5亿元，同比-4.0%，归属净利润7.1亿元，同比-43.3%；油品运输量（不含期租）4791万吨，同比+13.8%；运输周转量（不含期租）1747亿吨海里，同比+16.2% [2][5] - 外贸油运运力增加带动营收，但运价下行及租船费用拖累盈利；内贸油运受成品油运输量下滑营收下降，但毛利率有韧性；LNG运输业务受益于项目制稳定收益及新船交付，毛利快速增长 [2] - 受俄乌冲突结束停战以及美国对等关税影响，市场对油运较悲观；当前运价中枢较高，若OPEC+增产、油价走低加快补库，油运景气将修复上行；LNG船2025 - 2028年陆续交付，夯实业绩安全垫 [2] 根据相关目录分别进行总结 运力增加带动外贸营收，运价下行及租船费用拖累盈利 - 行业层面，24Q1地缘政治冲突使航运效率降低带动运价上行，高基数效应明显；一季度VLCC、原油中小船、成品油板块运价均同比下滑 [10] - 公司层面，租入船数量同比增加，2025Q1运营VLCC 54艘、外贸原油Aframax 8艘；外贸油运营业收入35.8亿元，同比-6.0%；毛利5.4亿元，同比-55.9%；毛利率15.0%，同比减少16.9 pct [10] 内贸油运与LNG业务韧性延续 - 内贸油运营收13.9亿元，同比-4.7%，受成品油运输量下滑所致；毛利3.3亿元，同比-9.3%；毛利率24.0%，仍有韧性 [10] - LNG板块受益于项目制稳定收益及新船交付；一季度运营LNG船51艘，同比增加8艘；营收6.2亿元，同比+10.6%；毛利3.0亿元，同比+19.2%；毛利率49.4%，同比增加3.6 pct [10] 悲观预期释放，景气修复上行 - 前期受俄乌冲突结束预期升温及美国对等关税影响，市场对油运悲观；当前VLCC TCE运价中枢高景气，4月受益于中东增产，即期运价站上5万美元/天 [10] - 2025 - 2026年供给受限局面未改变，若中美贸易摩擦缓解、OPEC+增产、油价走低加快补库，将提振油运需求；实际VLCC TCE运价每上涨1万美金/天，年化利润增加约9.7亿 [10] - 公司LNG船在手订单36艘，2025 - 2028年陆续交付，夯实业绩安全垫；预计2025 - 2027年公司业绩分别为53、59、63亿，对应PE为9.2、8.3、7.8倍 [10] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024A - 2027E营业总收入、毛利等指标有相应变化；资产负债表显示货币资金、应收账款等项目有变动；现金流量表展示经营、投资、筹资活动现金流净额情况 [13] - 基本指标方面，每股收益、每股经营现金流、市盈率等指标在2024A - 2027E期间呈现不同变化趋势 [13]