报告核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，涵盖金融工程、海外市场、公用事业、商贸零售、化工、地产建筑、医药、农林牧渔、煤炭开采、电子、纺织服装等领域，指出各行业发展趋势、面临的机遇与挑战，并给出投资建议和盈利预测[2][5][26]。 总量研究 港股量化 - 2025 年 4 月港股市场回调，成交活跃度下降，多数行业收跌，低估值高股息板块表现较优；前四个月南下资金累计净流入达 2024 年全年的 75%，4 月创单月最大净流入纪录[5][6]。 - 不同资金流向偏好不同行业，南下资金偏好基础化工等，外资偏好汽车等，中资偏好消费者服务等，港资及其他偏好轻工制造等[7][8][9]。 - 港股优选 20 组合 4 月超额收益 0.2%，全区间超额年化收益率 13.7%，5 月持仓增配成长[11][12][14]。 基金投顾产品 - 2025 年 4 月股票型投顾产品超额整体为正，各类型投顾产品业绩有差异，纯债型平均收益高于纯债债基，股票型平均收益低于沪深 300[17]。 - 4 月 122 个基金投顾产品调仓，调仓围绕关税政策及债市波动，在债券、久期、行业和风格等方面有不同操作[18]。 - 各类型投顾组合在投资类型基金权重、久期、底层债券比例、行业配置、指数基金配置、红利基金和底层资产、QDII 类和商品类基金配置上有变化[19][20][21]。 行业公司 海外市场 - 2025 年港股市场波动，中期涨幅受限，应聚焦中国经济转型主线方向，如互联网、电子、汽车、计算机、电动工具等[26][27]。 - 各细分领域有不同发展趋势和推荐标的，互联网受益 AI 产业趋势，电子光学和半导体有机会，汽车关注新车爆品周期，计算机围绕国产替代和 AI 主线，电动工具待政策明朗[27][28][29]。 公用事业 - 2024 年电力需求稳定，电源电网投资增长，2025 年 4 月公用事业和电力板块累计下跌[30]。 - 火电成本下行、政策改善盈利预期，水电息差扩大有配置价值，核电中期装机增长、远期分红可期，绿电绿证市场有望完善[31][32]。 - 电网设备国内总量高增、结构分化，海外市场景气延续，推荐各类型电力和电网设备相关公司[33]。 商贸零售 - 2025 年零售行业投资应围绕情绪消费主题，沿黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美四条主线布局[34]。 - 各主线有不同投资机会和推荐标的，黄金珠宝关注差异化品牌，线下零售关注变革龙头，化妆品关注国货品牌，医美关注上游厂商和机构龙头[35][36][37]。 化工 - 化工行业供给端边际改善，需求端内需有望恢复，成本端原油和煤炭价格有变化，短期看好内需及供需格局改善行业，中长期看好油价低位下全球复苏带来的周期重启[41][42][45]。 - 不同细分行业有推荐和受益标的，如制冷剂、氨基酸、民爆、军工&新材料等[42]。 地产建筑 - 物管行业规模增速放缓，第三方拓展解局，2025 年有好房子好服务、AI 时代、房屋养老金政策等发展机遇[49][50]。 - REITs 市场年初至今结构性分化，未来延续扩容与分化趋势，投资建议关注物管优质企业和 REITs 稳增长与新业态板块[51][52]。 医药 - 医药产业调整接近尾声，指数率先企稳回升，后续有望重回稳定增长，应首选创新药，关注消费复苏[54][55]。 - 各细分领域有不同发展趋势和推荐标的，如化学制药及生物制品、创新药产业链、消费医疗、中药、医疗器械等[55][56]。 农林牧渔 - 2024 年养殖板块利润同比高增，宠物高景气延续，2025Q1 行业盈利能力同比提升[58]。 - 子行业中养殖、饲料、宠物食品等板块归母净利润同比增幅居前，畜禽养殖盈利期拉长，饲料后周期盈利有望改善，宠物市场保持高景气[59][60][61]。 煤炭开采 - 淮北矿业 2025Q1 降本对冲煤价下滑影响，关注煤电、煤化工和非煤矿山成长，破净估值有望修复[63][64][67]。 - 昊华能源 2025Q1 煤炭量价齐跌致业绩回落，甲醇盈利扭亏，铁路运输业务改善，红二煤矿产量爬坡，分红比例提升[69][70][73]。 - 甘肃能化 2024 年煤炭业务量价齐跌，电价下滑，煤电化在建项目有序推进，未来成长可期[75][76][77]。 - 电投能源 2025Q1 氧化铝价增致业绩承压，煤铝电业务增量可期，集团资产注入打开成长空间，分红比例提升[80][81][82]。 电子 - 乐鑫科技 2025Q1 业绩持续高增，收入创单季度历史新高，以“连接 + 处理”为方向扩大产品边界，上调盈利预测并维持“买入”评级[84][85][86]。 纺织服装 - 海澜之家 2025Q1 主业稳健，主品牌线上剔除影响后稳健、线下直营占比提升，其他品牌斯搏兹并表致收入高增，看好京东奥莱、FCC 双线发力，下调盈利预测并维持“买入”评级[87][88][89]。 化工 - 雅化集团 2025Q1 利润同比大幅增长，民爆业务毛利率提升、海外市场开拓有望贡献增量，锂盐业务受锂价下行拖累，未来锂精矿自给率提升有望抬升盈利中枢，下调盈利预测并维持“买入”评级[93][94][95]。 医药 - 人福医药业绩表现稳健，2025Q1 归母净利润增长，重整归核持续推进，下调盈利预测并维持“买入”评级[97]。