美国经济现状 - 美国全行业处于关税到来前“活动激增”状态，持续性脆弱，掩盖增长放缓[2][20] - 一季度美国GDP数据显示私人部门最终购买稳健，但商品需求前置，耐用品消费显著[4] 消费情况 - 美国私人部门“抢消费”难维持高速增长，消费能力边际走弱，非农薪资增速偏弱，ECI收入增速回落，跳槽者薪资增速回到2019年水平[6] - 2024年第四季度支撑美国居民消费韧性的财富效应消退，2025年第一季度面临进一步下降，房贷利率压力上升[9] 企业情况 - 美国企业“抢进口”，库存激增，固定投资前置，PMI产出放缓，库存持续上行[14] - 4月劳动力数据显示就业健康，3月零售业就业对应“抢消费”，4月仓储物流业对应“抢进口”[15] - 3月职位空缺数下行，企业应对关税以静制动，冻结招聘[20] 经济趋势 - 美国经济将系统性走弱，走弱斜率随关税冲击和特朗普“内政”推进而增加[2][23] - 不能仅从关税视角看待美国经济衰退，衰退源于特朗普上任后更广泛政策变化[2][23] 风险提示 - “DOGE”改革进程推进节奏、特朗普关税政策、企业劳动力需求、美国债务上限问题带来风险[3][24]