美联储政策立场与风险评估 - 本月美联储对通胀和就业市场风险评估上行，认为滞胀风险增加，政策立场中性[1][3] - 联邦基金目标利率维持在4.25%-4.50%区间，联储认为经济增长不确定性进一步上升[2] 降息与数量型政策预期 - 预计年内联储保持定力，下半年逐季降息，每次25BP，6月降息有不确定性[1][4] - 缩表政策本月按兵不动，国债缩表速度50亿美元，MBS缩表速度350亿美元，未来资产负债表可能转向单一国债资产[2] - 若外资撤离引发美国资产大幅波动，缩表可能暂停；10年美债利率冲击5%，联储或紧急购债[1][4][5] 亚系货币升值原因 - 亚系货币升值源于亚洲美债配置机构撤离美债市场或增加套保比例[5] - 加息周期中，3个月日元兑美元汇率掉期成本从2021年底0.3%升至2025年4月4.1%；3个月韩元兑美元汇率掉期成本从2021年底 - 0.7%升至2025年4月2.1%[5] - 日本寿险货币对冲比例从21年约60%降至23年约40%；中国台湾地区约2000亿美元险资外币资产未套保，占GDP约25%[6] 市场走势预期 - 年内美元指数或在100附近宽幅震荡，美债利率在4%-5%之间宽幅震荡[7] - 全球地缘不稳定，央行购金中长期利好黄金；美国经济有滞胀风险，美股有调整压力[7] 风险提示 - 美国通胀超预期恶化；美联储流动性风险超预期恶化[8]