核心观点 - 当前市场计价的全年3次降息预期面临进一步向下修正风险，美债利率存在上行风险[2][3] FOMC声明 - 5月FOMC如期维持利率不变，与3月比声明变化不大[3] - 强调经济扩张稳健，但净出口扰动数据，经济前景不确定性增大，失业率与通胀风险提升[3] 发布会要点 - Powell担忧特朗普关税带来的经济前景不确定性与滞胀风险，使美联储对降息更谨慎[3] - 增长方面，经济现状不错，Q1 GDP负增长因抢进口扰动，预期Q1消费与库存分项上修，Q2外贸贡献转正，但关注到调查指标恶化[3] - 通胀方面，关税带来的通胀可能一次性或持续，持续关税将带来滞胀风险[3] - 货币政策方面，关税带来的滞胀风险使美联储在就业与通胀目标抉择更具挑战性，不确定性飙升，不急于降息[3] 市场预期 - 截至最新，联邦基金期货显示市场预期美联储7月降息概率为82%，全年降息3.12次/78bps[2] 风险提示 - 特朗普政策落地节奏与预期相差较大，美联储维持高利率引发金融系统流动性危机，通胀下行速率不及预期[2]