报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [4] 报告的核心观点 - 地缘政治引发局部地区不确定性增强，各地区增加军费开支有望打开军贸市场空间 [1] - 全球军贸集中度较高，中国武器出口全球排名第四，未来份额有望提升 [2] - 地缘政治不确定因素或将持续，军贸逻辑有望持续演绎 [3] 各部分总结 地缘政治与军贸市场 - 近年来全球地缘政治不确定性增强，2023 年全球武装冲突数量达二战结束以来最高水平 [1] - 2023 年全球军事支出达 2.44 万亿美元，同比增长 6.8%，实现连续第九年增长 [1] - 2024 年北约成员国均增加军费开支，总开支超 1.5 万亿美元，占全球约 55% [1] 全球军贸格局 - 各国武器采购多依赖外国供应商，前五大武器出口国占全球 75.4%份额 [2] - 2019 - 2023 年主要武器国际交易量较 2014 - 2018 年下降 3.3%，较 2009 - 2013 年增长 3.2% [2] - 2019 - 2023 年出口前五名国家及份额为美国（42%）、法国（11%）、俄罗斯（11%）、中国（5.8%）、德国（5.6%） [2] 投资建议 - 无人化作战是未来战争方向，关注【航天彩虹】【中无人机】【航天电子】 [3] - 雷达等电子战武器迎新一轮景气周期，关注【国睿科技】【航天南湖】 [3] - 主机厂积极推进装备出口，关注【洪都航空】【中航成飞】【中航沈飞】【中航西飞】【中直股份】 [8] - 关注低成本、高消耗弹产业链相关标的【广东宏大】【北方导航】【晶品特装】【高德红外】【中天火箭】 [8] 行业表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 7.8、5.9、13.4 [6] - 绝对收益 1M、3M、12M 分别为 14.5、4.4、18.1 [6] 相关图表 - 展示 2023 年全球各地区军事支出及同比变化 [9] - 展示 2019 - 2023 年全球主要武器出口国和进口国份额 [11] - 展示相关上市公司 2025E - 2027E 市值、归母净利润及 PE [12]