报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月焦炭市场或呈现成本驱动不足下的需求压制，价格下行可能性大；炼焦煤价格震荡风险加剧，有下调风险 [37] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及逻辑梳理 - 4月焦炭市场稳中偏强，价格一轮抬升后市场谨慎观望，终端需求不足，钢厂压制原料价格，第二轮提涨被拒；炼焦煤先强后弱，价格窄幅波动，供需双增有韧性，下旬因供应宽松、关税博弈及库存充足转弱 [1] 基本面分析 现货价格 - 4月炼焦煤价格涨跌互现，品种和区域有分化，部分煤矿高库存出货受阻致价格下调；焦炭市场稳中修复，首轮提涨15日落地，第二轮提涨遇阻，成本支撑不足 [8][12][13] 供应 - 4月炼焦煤供应持续恢复，产地供应有分化，进口量有变化；焦炭日均产量上涨，供应偏宽松，5月或延续，供应调节参考库存去化情况 [15][18][21][22] 需求 - 4月炼焦煤需求高位，焦钢利润改善使下游生产积极；焦炭需求有韧性支撑价格上涨，但钢厂库存高位压制需求，5月钢厂铁水或冲高回落，焦炭刚需可能回落 [24][28][29] 库存 - 4月炼焦煤库存压力缓解，下游补库但高度有限，上游去库慢；焦炭库存问题待解决，独立焦企和钢厂去库，港口累库 [31][34] 综述 - 5月焦炭供应宽松，成本支撑不足，下游需求走弱，价格下行可能性大；炼焦煤供需支撑减弱，价格震荡风险加剧，有下调风险 [37]