报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [6] 报告的核心观点 - 25Q1海外大厂资本开支同比高增，国内外科技大厂资本开支规划保持较高景气度，将推动智算中心建设，带动相关电力设备需求 [1][2][17] - 25Q1康明斯业绩体现数据中心景气需求，发电业务盈利表现亮眼 [3][14] - 持续看好灾备电源、HVDC、末端配电等环节，变压器、开关设备等需求也将提升 [4][17] 根据相关目录分别进行总结 国内外主要科技公司Capex保持景气 - 25Q1海外四大科技公司资本开支总额达766亿美元，同比增长64.3%，环比下降1.48%，各公司有不同表现 [1][10] - 海外大厂因AI发展加大数据中心和基础设施硬件投资，Meta、微软、亚马逊、谷歌均有资本开支规划提升；国内阿里巴巴将积极投资AI基础设施 [2][13] 25Q1康明斯业绩体现数据中心景气需求 - 25Q1康明斯净收入81.7亿美元，同比下滑3%，发电业务净收入16.5亿美元，同比增长19%，盈利能力凸出 [3][14] - 因数据中心需求加速增长，中国发电设备销售额Q1增长68%，重庆康明斯Q1权益收入达2300万美元，同比增长约53% [14] 投资建议 - 看好灾备电源、HVDC、末端配电环节及变压器、开关设备需求提升 [4][17] - 受益标的包括泰豪科技、中恒电气、威腾电气、明阳电气等 [5][17]