报告行业投资评级 - 生物医药行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年化学制剂和血制品板块业绩表现突出，2025Q1 CXO与医疗服务（医院）板块收入及利润端均正增长 [1][4][5] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”与“消费复苏”四条投资主线 [7] 根据相关目录分别进行总结 行业观点 - 截至2025年4月30日，选取467家A股生物医药板块上市公司为样本统计，2024年年报收入端约220家公司正增长、246家负增长，利润端218家正增长、249家负增长；2025年一季报收入端214家正增长、251家负增长，利润端220家正增长、240家负增长 [4] - 2024年年报化学制剂与血制品板块收入及利润增速正增长，2025年一季报CXO及医疗服务（医院）板块收入及利润正增长 [5] 投资策略 - “创新”主线建议关注百济神州、东诚药业等公司 [7] - “出海”主线建议关注新产业、迈瑞医疗等公司 [7] - “设备更新”主线建议关注迈瑞医疗、联影医疗等公司 [7] - “消费复苏”主线建议关注普瑞眼科、通策医疗等公司 [7] 重点关注公司 - 诺诚健华-U：2024年奥布替尼销售额达10亿量级，同比增长49%，亏损大幅缩窄；有多条血液瘤、自免、实体瘤管线处于不同临床阶段 [8][9][10] - 三生制药：基本面稳健，PD - 1/VEGF双抗数据亮眼，2025 - 2027年预计有13款产品获批上市 [11] - 一品红：2024年多款产品首仿，创新产品AR882有BIC潜力，已获FDA快速通道资格 [11] - 甘李药业：国内胰岛素续约量价齐升，管线GLP - 1药物GZR18有BIC潜力，胰岛素出海进度快 [11] - 东诚药业：核药商业化进入兑现期，研发进展顺利，25年业绩有望触底反弹 [12] - 远大医药：核药核心品种钇90放量，研发顺利，自研核药有望出海 [12] - 千红药业：受肝素原料药毛利率提升利好，布局多个创新药在研管线 [12] - 中国生物制药：收入端增长，创新业务板块前景广阔，集采风险可控 [13] - 科兴制药：国内业务稳健，出海业务符合预期，创新药在研管线有望贡献业绩弹性 [13] - 健民集团：24年营销改革影响业绩，25年工业业务有望改善，体培牛黄业务增长快 [13] - 佐力药业：2025Q1业绩亮眼，乌灵胶囊集采后放量，百令胶囊及片有望复制，股权激励目标明确 [14] - 羚锐制药：2025Q1业绩增长稳健，贴膏市场规模增长，外延并购丰富产品矩阵，股权激励彰显信心 [15] - 同仁堂：进口牛黄试点政策落地，牛黄成本有望下降，安宫牛黄丸有提价可能 [18] - 药明合联：偶联药物CRDMO全球龙头，产能将扩大，有望快速发展 [18] - 药明生物：海外工厂和PPQ项目有积极变化，2025年有望重回发展快车道 [18] - 开立医疗：2024年业绩承压，25年Q1招投标恢复，渠道库存有望出清，新产品有望提供增量 [19][20] - 爱博医疗：新品龙晶有国产替代空间，消费修复下角塑镜和美瞳业务有望回暖，老龄化下白内障手术量增长 [23] 行业要闻荟萃 - 百济神州索托克拉片上市申请获受理，用于治疗CLL/SLL成人患者 [25][30] - 诺华的镥[177Lu]特昔维匹肽在华申报新适应症，用于更早线mCRPC患者 [25][31] - 复宏汉霖HLX13与Sandoz订立许可协议，获3100万美元首付款等 [25][33] - 百济神州专利保卫战胜利，为泽布替尼全球推广奠定知识产权基础 [25][34] 行情回顾 - 上周医药板块上涨0.49%，沪深300指数下跌0.43%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第8位 [26][36] - 上周港股医药板块上涨0.37%，恒生综指上涨0.79%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第4位 [26][48] 涨跌幅数据 - 医药子行业中医药商业涨幅最大为3.12%，中药板块跌幅最大为1.01% [41] - 截止2025年5月3日，医药板块估值为26.47倍，对全部A股（剔除金融）估值溢价率为29.62% [41] - 上周医药生物A股标的涨幅TOP3为艾迪药业（+19.49%）、伟思医疗（+18.47%）、汉商集团（+14.98%）；跌幅TOP3为普利制药（-71.89%）、江苏吴中（-18.99%）、立方制药（-18.78%） [45] - 截止2025年5月3日，港股医药板块估值为17.34倍，对全部H股估值溢价率为58.05% [48]