报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国4月初实施“对等关税”政策致全球市场避险需求激增，避险资金转向债券市场推动国债期货价格走强 [2] - 出口压力与外部冲击下，市场预期央行加大逆周期调节力度，降准降息可能性上升，为中长端利率债提供上涨动能 [2] - 3月5日十四届全国人大三次会议指出实施更积极财政政策，今年赤字率拟4%，一般公共预算支出规模29.7万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元，同时实施适度宽松货币政策 [1] - 3月CPI同比下降0.1% [1] - 2025年5月7日央行开展1955亿元7天逆回购操作，利率1.5% [1] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.657%、1.661%、1.725%和1.719%，回购利率近期回落 [1] - 2025年5月7日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.31元、106.00元、108.85元、120.14元，涨跌幅分别为 -0.01%、 -0.08%、 -0.19%和 -0.62% [1] - TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.024元、 -0.064元、 -0.052元和0.987元 [1] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标中，中国CPI（月度）环比 -0.40%、同比 -0.10%，中国PPI（月度）环比 -0.40%、同比 -2.50% [8] - 经济指标（月度更新）中，社会融资规模422.96万亿元，环比 +5.67万亿元、变化率 +1.36%；M2同比7.00%，环比 +0.00%、变化率 +0.00%；制造业PMI49.00%，环比 -1.50%、变化率 -2.97% [8] - 经济指标（日度更新）中，美元指数99.82，环比 +0.58、变化率 +0.58%；美元兑人民币（离岸）7.2232，环比 +0.008、变化率 +0.12%；SHIBOR 7天1.66，环比 -0.05、变化率 -2.69%；DR0071.68，环比 -0.05、变化率 -2.72%；R0071.97，环比 -0.32、变化率 -13.91%；同业存单（AAA）3M1.69，环比 -0.04、变化率 -2.31%；AA - AAA信用利差（1Y）0.10，环比 +0.00、变化率 -2.31% [9] 二、国债与国债期货市场概况 - 涉及国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各期限国债到期收益率走势、近一日各期限国债估值变化、各品种沉淀资金走势、持仓量占比、净持仓占比（前20名）、多空持仓比（前20名）、成交持仓比、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [10][16][18][19][24][27] 三、货币市场资金面概况 - 涉及利率走廊、央行公开市场操作、债券借贷成交额与国债期货总持仓量、Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [28][29][31][33] 四、价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4TS - T）、（2TS - TF）、（2TF - T）、（3T - TL）、现券利差与期货价差（2TS - 3TF + T）等图表 [36][39][40][42] 五、两年期国债期货 - 涉及TS主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势、现券利差与期货价差（2TS - 3TF + T）等图表 [42][44][55] 六、五年期国债期货 - 涉及TF主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [51][54][59] 七、十年期国债期货 - 涉及T主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [62][65] 八、三十年期国债期货 - 涉及TL主力合约隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、近三年基差走势、近三年净基差走势等图表 [70][74][76] 策略 - 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2506合约中性 [3] - 套利：关注基差走廓 [3] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3]