报告行业投资评级 - 单边：中性 [4] - 套利：中性 [4] 报告的核心观点 - 锌锭库存低位制约锌价下跌空间，消费韧性和库存变化是影响锌价的主要关注点，5月后消费存在环比走弱的可能 [1][3] 各部分总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -39.30 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日分别下跌90元/吨、140元/吨、140元/吨，升贴水分别上涨55元/吨、5元/吨、5元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 05 - 07沪锌主力合约开于22300元/吨，收于22210元/吨，较前一交易日下跌210元/吨，成交155956手，较前一交易日增加40900手，持仓116701手，较前一交易日增加4986手，日内价格震荡，最高点22530元/吨，最低点22210元/吨 [1] 库存数据 - 截至2025 - 05 - 06，SMM七地锌锭库存总量为8.41万吨，较上周同期减少0.18万吨 [2] - 截至2025 - 05 - 07，LME锌库存为171400吨，较上一交易日减少1525吨 [2] 市场分析 - 成本端，TC维持高位相对持稳，后期上涨空间或有限，但不影响冶炼厂存在冶炼利润，TC暂不是主要关注点 [3] - 供应端，5月份预期产量略有下滑，但同比仍保持较高增长，且可能存在检修推迟的情况，供给端压力依旧 [3] - 消费端是目前需要关注的重点，社会库存持续走低，现货升水一路走高，对锌价形成有利支撑，5月份可能经受考验，5月后消费存在环比走弱的可能 [3]