报告行业投资评级 - 基础化工维持“增持”评级，石油天然气维持“增持”评级 [6] 报告的核心观点 - 24年大宗化工盈利磨底，25Q1下游渐修复，25H2行业景气有望逐步修复，短期关注内外需韧性且竞争格局率先改善的品种，中长期具备全球优势的化工企业有望迎来重估 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 24年大宗化工盈利磨底，25Q1下游复苏初显 - 24年原油价格高位，化工行业成本承压，需求偏弱，新增产能投放，大宗化工静待供需拐点；25Q1油价中枢下行，油气产业链盈利下移，中游大宗化工盈利底部徘徊，下游制品盈利改善 [2][10] - 24年基础化工&石油天然气板块505家上市企业营收103171亿元，同比-1.4%，净利润4985亿元，同比-0.8%；25Q1营收25157亿元，同比-4%，净利润1426亿元，同比-3% [12] 24全年：油气产业链较景气，大宗周期品盈利磨底 - 24年原油价格中枢同比下移但仍处高位，化工行业成本承压，需求偏弱，新增产能投放，大宗化工企业盈利磨底 [14] - 24年华泰化工组分类的35个子行业中，21个子行业A股表现上涨，14个子行业A股表现下跌 [14] - 从全年净利润表现看，石油石化、化肥农药、化纤染料等各子行业表现不一，如油气产销净利润同比+4%，氮肥及煤化工净利润同比+29%等 [16] 25Q1：大宗周期品盈利延续筑底，下游制品复苏初显 - 25Q1油价中枢下行，油气产业链盈利下滑，中游大宗化工盈利底部徘徊，下游制品盈利改善 [19] - 25Q1单季度35个子行业中，26个子行业A股表现上涨，9个子行业A股表现下跌 [19] - 从单季度净利润表现看，各子行业表现不同，如油气产销盈利同比下滑，氮肥及煤化工企业盈利同环比改善等 [20] 行业展望：25H2有望迎来上行起点，关注内外需韧性和格局改善品种 - 25年初以来地产等需求企稳，家电产量、汽车销量等增长，预计25H2行业资本开支增速迎来拐点，行业景气有望修复 [27][50] - 短期关注制冷剂、氨基酸等内外需韧性且竞争格局改善的品种及下游改性塑料、助剂等领域；中长期推荐梅花生物、星湖科技等具备全球优势的化工企业 [5][50] - 报告对重点推荐公司给出最新观点及盈利预测、目标价等，如梅花生物25Q1归母净利超出预期，维持“买入”评级等 [52][53]