报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 科创债是推动科技创新和产业转型的重要金融工具，旨在促进科技、产业和金融高水平循环，支持科技创新企业高质量发展 目前城投公司发行科创债规模较小，但随着城投市场化转型推进及科创债加速发展，预计未来城投公司发行科创债将进入提速阶段 [3][49] 根据相关目录分别进行总结 科创债发行相关政策 - 政策演进：2021年3月沪深交易所启动试点，2022年5月正式落地，2023 - 2024年沪深北交易所修订政策，2022 - 2025年证监会等多机构出台文件支持科创债发展 [5][7] - 发行要求梳理：企业需具有显著科技创新属性或募集资金投向科技创新领域，交易所和银行间市场要求不同 [8] - 交易所：要求发行人偿债能力良好，资产负债率不高于80%，分四类发行人，科创企业类对募资用途无限制，其他三类投向科技创新领域比例不低于70%，科创孵化类用于基础设施比例不超30% [9] - 银行间市场交易商协会：分主体类和用途类科创票据，主体类要求发行人有科技创新称号，对募资用途无严格限制；用途类要求募资至少50%投向科技创新领域 [13] 城投公司科创债发行情况 - 发行规模：截至2025年3月底，全市场超2450只科创债成功发行，金额超24000亿元，城投公司发行117只，涉及52家公司，金额930.5亿元，规模逐年增长 [16] - 发行市场：交易所发行较多，银行间发行金额占比19.83%，交易所占比80.17% [17] - 债券期限：以中长期为主，1年期及以下、2年期、3年期、5年期、5年期以上占比分别为2.90%、5.05%、31.31%、51.71%和9.03% [17] - 发行主体区域：涉及17个省，江苏、浙江、重庆、四川发行主体数量多，重庆、北京、安徽、四川发行金额大 [22] - 发行主体层级：园区主体数量占比过半、发行金额最大，省级主体发行金额仅次于园区主体 [23][24] - 发行主体级别：以AAA及AA+主体为主，占比分别为40.38%和55.77% [25] 城投公司科创债发行条件分析与发行人特征梳理 - 科创类发行人：数量少，仅5家，均在交易所发行，因研发费用达标认定 信用资质强，4家AAA，1家AA+ 业务分两类，一是基础设施建设领先且有科技创新成果，二是业务多元且子公司市场化强、有科创成果 募集资金用途不受限，不受“35号文”限制 [28][30] - 非科创类发行人：发行要求募资投向科技创新领域，主要资金流向为股权和基金投资 财务特征为股权和基金投资及自营类资产占比高，城建类资产占比低，收入结构多元化，投资收益对利润贡献高 按职能定位分5类，基础设施建设类新增融资受限，其他4类业务市场化，多元控股类和园区运营类市场化程度更强 [31][34][42] 总结与展望 - 已成功发行科创债的城投公司以非科创类为主，主要依靠募集资金投向科技创新领域 非科创类发行人市场化程度较高，基础设施建设类新增受限 [48] - 国家持续支持科技创新产业，科创债可促进科技、产业和金融循环 目前城投公司在科创债发行领域规模小，未来随着城投转型和科创债发展，预计城投公司发行科创债将提速 [49]